回首2008年，這是對投資者財富有巨大殺傷力的一年，多少人的辛勤積累都付諸東流。加拿大的TSX綜合指數下跌了40%，代表大型公司的TSX60指數下跌37%，而加拿大小型公司指數則狂跌了55%。
        如果您覺得這些數字比較恐怖的話，以下的几個數据就讓人發瘋了：加拿大木材公司Norbord下跌93%，紅极一時的鈾礦(Uranium)公司UEX下跌92%，加航的母公司ACE下跌90%，著名的太陽能公司Timminco下跌82%，汽車配件公司Linamar下跌78%，大型基金和資產管理公司Dundee下跌75%，TSX從15000點跌到今天的這步田地，他們“出力”最多。
        由于TSX是一個以市值為依据的指數，任何一家公司如果小于指數市值的0.05%，就會被從指數中剔除，連同我們上面提到的几家公司，目前共有22家公司由于縮水太快，無法滿足TSX指數的要求，在年關之前就被無情的踢出局外。 
       TSX的指數發生了如此巨大的變動，給了我們什麼啟示呢：首先，提醒投資者炒個股的風險，風險二字要常在心頭。事實告訴我們利用理財工具分散風險尤其重要，同類的加拿大互惠基金例如Fidelity Large Cap 在支付了2.45%的管理費后只下跌了30%。盲目炒個股的散戶需要思量一下自己的能力，否則還是交給專業基金經理管理為宜。其次，我們需要回顧一下指數基金，一直以來，很多人支持指數基金這种被動投資策略，他們認為：第一，指數投資費用小，管理費為0.96%，而Fidelity基金的加拿大股票基金的管理費則為2.45%，相差1.49%。第二，市場難以預測，主動投資策略徒勞無益，被動投資則完全剔除了錯誤決定的可能性。第三，主動投資的經理會集中在某些股票上，如果他們猜錯了，基金會比指數基金回報差很多，再扣除管理費就更糟糕了。從長期的角度看，大約有70%的主動投資基金比指數回報差。即使有少數采取主動投資策略的基金經理可以超過市場回報，普通人很難發現他們，跟選擇股票的几率差不多。
        目前看來，這些說法都很中肯，在大市低迷，無法判斷方向時，越來越多的人關心費用，指數基金不失為一項好的選擇。同時，我們也要注意一些問題。首先，所有的指數都集中在大型公司上，而加拿大的綜合指數在不斷剔除市值縮小的公司后，最終變成和TSX60指數相同，完全是几家大公司唱主角。
       投資講的是分散風險，TSX指數并沒有充分分散風險，集中在僅僅3個行業：能源?釱金融和原材料上。大多數股票基金都不會如此集中，而會按照比例分散在8到10個行業上，而且一般基金都會有相當一部分投資在公用事業公司（Utility），如電話、供電、供熱等，而TSX指數只有1.6%投資在這類公司。過分集中的指數基金反而風險更大。很多投資者只買過去表現好的股票和基金，看他們的分紅和業績。好的業績并不代表將來的經營會很出色而重复這樣的業績。大量的買單流向這些股票，導致它們被高估价。在市場低迷時，無論价格多便宜，投資者照樣會拋售。例如這次被TSX剔除的公司的股票，不僅因為盈利前景黯淡价格下跌，另一個原因是很多指數基金經理必須要賣出這些股票，使得他們的价格進一步下跌。同時，指數基金經理還必須購買更多的保持在指數中的公司股票，使得這些公司的股票价格上升。主動管理的互惠基金經理則完全有足夠的信息和工具發現這個問題，賣出被高估的股票，購買被嚴重低估的股票，從中長期獲利。
       TSX的這次大調整，顯示投資者在經濟蕭條時期對大公司的信賴，小型公司終成棄儿。從歷史經驗上看，每年的一月到三月是小型公司股票表現最好的時期，不知經歷了如此重大打擊后，Small Cap effect是否會在2009年給人一個惊喜。

 文中提及產品和建議只作參考，不構成推薦。閣下投資前需評估個人風險承受能力，并與專業投資人士商榷為准。

楊凡
加拿大證券學院院士/特許金融規划師