本周全球金融最大的新聞是美聯儲大幅度降息。為了避免經濟陷入嚴重衰退，美聯儲宣布至少降息75個基點，將聯邦基准利率從1％降至0-0.25％，美國利率降至歷史最低點，相當于借錢基本上不要還利息了。
      在過去的8年時間里，美國高度依賴低利率政策，這种政策已對美國經濟形成巨大慣性。如此低的利率，現代歷史上只有日本才出現過。上世紀90年代以來，日本為應對經濟衰退，一直實行低利率甚至零利率政策，2003年曾經出現過負利率，也就是說把錢借給別人還要送利息，鼓勵別人借錢，但始終沒有令日本經濟和股市有大的起色。
     美國經濟跟日本經濟不同，前者彈性更大，自我調整和自我修复能力更強，美國降息也將引發新的一輪全球性降息。降息短時間內難以解決問題，但是由美國主導的如此大的貨幣政策變動可望在全球形成一致的政策效應，當這种效應累積到一定程度的時候，就會發揮作用，令世界經濟重見繁榮。
      在加拿大這邊，一周前加拿大央行已經把隔夜利率降低1.5％，為半個世紀（1958年）以來的新低，現在看還有下降的空間。不過，究竟降息的效果如何，加拿大經濟何時复蘇、加元走勢如何，還要看世界經濟尤其是美國經濟的走向，這不是加拿大自己能決定的。因為加拿大經濟今天面臨的困難，跟石油及大宗商品价格暴跌、美國消費疲軟?釱汽車等制造業的蕭條息息相關，沒有一個主要因素是本國造成的，更不是因為加拿大貨幣政策過于緊縮造成的。既然如此，大幅降息這把鑰匙只能解決短期市場信心問題，下一個大手筆是財政政策。等財政政策放松后，加拿大政府可資利用的手段就不多了，唯一能做的就是等待，再等待。
      本質上加拿大經濟是一個嚴重依賴美國和全球期貨市場价格變動的“影子經濟”，這使得加國大型金融机构的頂級經濟學家和分析師不得不把大部分精力放在研究美國和世界經濟，想比而言對加拿大經濟的研究只不過是一些短期數据的解讀，很難作出時間跨度較長的預測和判斷。近几個月來隨金融危机的深入，一些人分析加拿大經濟、金融的興趣有所降低，干脆在研究報告大段大段地引用新聞報道，實在提不出太多主見，大家都在等待。
      下一步加元匯率怎麼走？理論上講，影響匯率的因素有經濟、政治、金融和貨幣的供需關系。加拿大在國際政治舞台上沒有獨立性，加幣匯率變動基本上跟政治因素無關。國際對沖基金在買入和贖回各种金融資產過程中，會影響結算貨幣的供求關系，從而影響匯率的短期變動。加元在國際金融市場是一個小幣种，不是結算貨幣，所以跟對沖基金的行為也沒有關系。因此，影響加元最大因素是經濟因素，尤以石油和大宗商品期貨价格指數為主。据統計，近20年來美元兌加元匯率与紐約原油期貨价格的相關性為0.91，与芝加哥商品期貨价格指數的相關系數為0.85。因此，要把握加元匯率的長期波動規律，直接看石油价格和商品期貨价格指數就可以了。
      對投資而言，并不是所有的人都要等待政策的累積效應才動手。隨各國救市政策的推出，股市、匯市都進入了敏感期，短期市場波動加大，為那些精于技術分析和風險控制的短線高手提供了舞台，他們是現在最能賺錢的人。

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Michael Zheng
OTT方圓國際金融公司/財經分析師