才短短一年間，金融危机所導致的變化改變了市場，也改變了人們的預期。近期人民幣對美元升值趨緩，很多投資者關心這种趨緩究竟是長期趨勢開始，還是短暫現象，人民幣究竟是繼續升值還是要貶值？
      由于美國是金融風暴的中心，受大規模發債、低利率的影響，美元匯率將難以持續前期強勁的升勢，因此在短期內，人民幣對美元還難以看到貶值的現象。
      但是從長期來看，我們認為人民幣將難以擺脫貶值的壓力。
      在討論貶值之前，首先我們看近几年人民幣為什麼可以升值。升值的經濟動因之一，是當初對出口形勢的樂觀判斷。
      因為那時美國和西方消費市場依然繁榮，需求旺盛，中國出口企業面臨寬松的外部環境，即使小幅升值，企業可以承受相應的成本上升壓力，何況還有出口退稅的政策可資利用。另一方面，升值能帶來很多好處，比如吸引外資流入中國，增加外商投資，能刺激股市、樓市發展，促進中國金融市場和房地產市場的繁榮。總之，拋開政治原因，升值為中國所帶來的好處要大于對出口的負面效應。
      如今這种境況發生了變化，中國的出口企業日子要難過了。次貸危机之后，國際市場需求下降，中國進出口企業的訂單減少了，為了爭取逐漸減少訂單，出口企業的利潤更加微薄。更為重要的是，因為原料价格大幅度上升，導致通脹，伴隨人民幣流動性過剩，造成2006、2007年中國勞動力工資漲幅世界第一。
      伴隨新的《勞動法》頒布，企業的人工成本和柔性成本同步提高，原先中國制造業賴以自豪的低人工成本逐漸成為歷史，加之環保成本提高、信貸收緊，進出口企業面臨巨大的綜合成本上升壓力。
      雖然近期國際期貨价格下跌，國內企業的原料成本跟2003年相比仍然高企。近年來，由于實施人民幣對美元的升值政策，導致出口型加工企業匯率成本每年以10%以上的速度提高。
      中國70％中小企業的加工產能用于外銷，在可預見的未來，考慮綜合成本大幅度提高和國外市場的大幅度縮減，這些過剩產能的出路將何去何從？
      可以預見，在未來的一兩年里，中國將有一批民營企業破產倒閉，在企業創新能力尚未普遍提高的情況下，試圖依靠企業自主努力扭轉被動局面似難奏效。
      那些高能耗、高投入、低產出的企業必將經歷一輪大規模產業淘汰的過程，能夠直接快速振興出口的措施就是人民幣貶值及相應的配套政策。
      歷史是最好的老師。從各國發展歷史看，几乎每一個發展中國家都是通過本幣貶值、刺激出口來獲得發展的，還沒有哪個國家是在升值中實現經濟增長的，中國是一個典型的發展中國家，當然也不例外。歷史告訴我們的還不止這些，當年日元從貶值、升值再到貶值，多少財富流失，從繁榮陷入衰退，至今20年尚未走出泥潭，原因就是沒有貨幣定价權。
       匯率變動是一個系統工程，因此跟股市、期市不同，匯率的周期形成需要更長的時間，涉及到變量輸入、政策制定、操作實施到市場反應等過程，我們預計這個周期需要兩年左右。也就是說，到2010年，國際市場將會看到比較明确的人民幣貶值現象。

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