黃金的价格一向變幻莫測，經常讓專家們大跌眼鏡。在大家都看好時，黃金卻在今年初突然掉頭，從歷史新高1000美元迅速下跌到850美元左右，帶動黃金股下跌了10％左右；特別是在美聯儲堅決對抗通貨膨脹的論調下，黃金似乎變成了燙手的山芋。可是就在大家都認准黃金要大幅度回調時，出乎所有人的意料，黃金卻在六月份開始上揚，特別是在美國股票市場連續兩個季度下滑的情況下，黃金最近的反彈意味深長。
       我們不妨看看黃金价格波動的各類影響因素。首先，黃金的价格与美元有千絲万縷的聯系，由于黃金以美元計价，因而黃金与美元匯价基本呈負相關性影響。如果美元貶值10％，黃金為了保持一定的价值，則以美元計价的黃金价格應該上漲10％，因而二者基本成反向走勢。
       其次，黃金价格与利息有一定的關系。例如，在1995年以前，當美聯儲降低利息，采取寬松的貨幣政策時，黃金的价格一般會上升。而當經濟過熱，美聯儲加息來抑制通貨膨脹，黃金的价格會下降。利息与金价基本上成反比關系。
       第三個有趣的關系是，貴金屬基金經理曾提出過一個數學模型，根据歷史上石油和黃金的价格關系，黃金的真正价值應該維持在15：1的水位，即石油1美元，黃金應該在15美元左右。所以，基金經理們在石油突破40美元時，就普遍認為黃金有机會升到600美元一盎司。從長期的角度看，如果這個數學模型成立，以現在的和將來的石油价格走勢，黃金价格的上升空間依然很大，有可能出現1500美元的歷史輝煌。
       那麼，這次的黃金反彈是真是假呢？回顧一下這几年來黃金的勢頭，隨黃金价格的毫無理性的升高，由于市場是平衡的，總有投机者來彌補空缺，投机者會假設价格下跌，從而做空，即在目前高位賣出，而等到价格真的下跌時，賺取其中的差額。可是每當黃金有大幅下調，就有大量的投資者踊躍購買，又將价格穩定住。這种形式是不多見的，顯然市場牛气沖天。
       其次，從黃金和石油的比例上看，我們也可以按照每一盎司黃金應該可以購買的石油量觀察：以現在的每盎司黃金928美元計算，只能購買6.62桶石油（928/140=6.62），這個數值屬于歷史低位；從1990年到目前的18年間，這個數值一直在7至28桶之間波動，目前的6.62已經接近近二十年的低位！每一次探底都會引發黃金和石油的比例回到正常的水位。但是，由于這是一個比例，所以數值的上升并不一定代表黃金的上漲，有可能是石油的下跌。所以，我們應該搞清楚，到底是石油的价格上升帶動了黃金，還是黃金牽動了石油的价格。
       黃金的价格影響因素中，通貨膨脹是最重要的因素之一。我們無可爭辯，石油价格上漲，是通貨膨脹的溫床。按照傳統理論，原油价格的變化預示其他商品价格的變動，可以推動其下游企業的產品和服務价格上漲，從而帶動更大范圍的物价上漲。這必將引起通貨膨脹的經濟問題，人們對于通貨膨脹的擔憂，往往會体現在對保值產品的重視上，黃金正是可以滿足這個需求。當下一次黃金和石油的比例從一盎司黃金購買6.62桶石油的位置上升到正常的8至10桶的位置時，黃金价格上升的可能性要大些。
       最后，我們還值得注意的是，任何對局部市場的判斷都要參考大的經濟環境。美聯儲對主要的大銀行救助行動雖然顯示了效果，但是擁有大量坏賬的銀行目前無法承受新的加息行動。美國股票市場從最高點已經下跌了近20％，而這個數字正是熊市的代表性數字，任何的加息政策都會加劇市場的下滑。從歷史經驗看，無論1987年、1990年和1997年的大量（leverage）引起的信用危机，美國市場都在相對短的時間內恢复。目前的市場經歷了八個月的回調，在未來六個月內如果沒有大的起色，形勢就不容樂觀了。所以，美聯儲加息的可能性非常小，美元的幣值上升的區間也不大，通貨膨脹不可避免。在這樣大的環境下，壓在黃金頭上的兩座大山：利息上漲，美元上升都被推開。因此，無論宏觀經濟政策的基本面和石油与黃金的歷史經驗數据，都更偏向于未來黃金价格的飆升。
 （本文純屬撰文人觀點，不构成投資建議，市場有風險，投資者慎入）

楊凡
特許金融規划師/西安大略MBA