圖一：

      最近公布的美國失業率資料大幅躍升0.5個百分點，至5.5%（參看圖一）。我猜測，如此大的躍升，或許有資料調整方面的原因。既是如此，趨勢是明確的：更多的美國人正在失去他們的工作。

　　在年初的預測中，我已經表示，在2008年美國失業率將會大幅躍升。當時並沒有多少經濟學家作出同樣的預測。同時我也預計，這樣的上升勢頭會維持相當長一段時間，最高可能會超越6%。
　　這也凸顯出，前段時間美聯儲激進的減息政策是正確的。
不過，或許最佳利率不在2%，而在2.25%的水平上。
　　雖然最近對通貨膨脹的談論很多，包括美聯儲主席伯蘭克本人的談論，我認為在未來半年時間內，這種談論將會降低分貝。事實上，即使石油價格居高不下，核心通脹維持溫和。一個很大的原因在于，在經濟減速期間，尤其是企業開始大規模裁員之後，勞動生產率不僅不會下滑，反而會上升。
　　圖二的灰色立柱為勞動生產率，藍色線為生產成本。顯示出美國勞動生產率表現良好，推動生產成本下滑。這直接轉化為工資壓力的減小。
　　圖三則顯示美國工資收入呈現負增長。在工資收入低速增長、甚至負增長的經濟環境中，企業界轉嫁能源成本的空間很小。這使得20世紀70年代物價、工資雙螺旋互動推升的動力機制無法重演。這是核心通脹在石油價格不斷成為報紙頭條的時代，仍然得以維持穩定的主要因素。
        圖四顯示，美國核心通脹維持穩定。還有別的一些有利于通貨膨脹穩定的因素，下次再說。
    當伯蘭克信誓旦旦保證不會出現1970年代滯漲局面時，這是他的根據與底氣。

圖二：

圖三：

圖四：