加拿大中央銀行行長簡尼最近說，企業坐擁大堆現金合共達5,260億加元之多，這是沒用作投資的“死錢”。其言論引發了一場辯論，議題是企業有否盡其本分，推動經濟增長。與大部分爭議一樣，事實遠比非黑即白的情況複雜。
      企業向來是經濟復蘇的一個主要促成因素。2009年年中經濟走出衰退，開始復蘇，自從這個轉折點以來，企業在建築物和設備上的投資累計增加了27%，以年率計平均每季增9.5%，增長步伐強健。

      私企大量招聘人手
      值得注意的是，企業投資只比衰退前高峰低2.3%，而企業利潤則依然比2008年高位低20%。此外，復蘇期間企業在建築物和設備上的投資，佔其利潤比例一直都接近其歷史平均水平。如果要批評，只好批評建築物方面的投資佔較大比例，設備上的投資佔較小比例。
      私營界別於復蘇期間亦熱烈招聘人手。2009年年中以來共創造72萬1,700份工作，該些淨新增職位中有80%屬私營界別。 
      企業增持現金是事實，但指這些全是死錢的說法卻屬誇張。所有公司都持有現金，這是為了進行庫存管理，以及應付其他短期財務承擔。低利率環境也鼓勵企業持有更多現金，因為現金相對於債券或其他金融工具，其機會成本已下降。

      增持現金是理性決定
      此外，金融市況波動不定，亦鼓勵持有現金的風氣增長。事實上，金融危機顯示了在信貸環境轉壞的情況下，持有現金的重要性。於2008年和2009年，流動性成為最重要的東西。企業持有的非現金金融資產減少，特別是可以現金來代替的短期金融資產減少了，這是上述論點的體現。 
      毫無疑問，公司增持現金有部分是反映了企業信心下降，以及避險情緒增強。對一間公司來說，增持現金是一個理性的決定。歐洲正在應付金融危機，而這場危機可使全球經濟再次陷入衰退。美國經濟疲弱，而且監管和財政方面存在著相當多的不確定性。新興市場經濟體也處於增長放緩時期，令商品價格和全球需求都蒙受負面影響。伊朗的緊張地緣政治局勢升溫，造成出現石油危機的風險。我可以繼續說下去，但相信讀者已明白到當前環境是極不明朗和充滿風險。雖然一間公司持有更多現金也許是合理的，但當所有公司都選擇這樣做，便對經濟構成重大障礙，這正是問題所在。
      總括而言，央行行長簡尼的言論其實是具建設性和有益的。這番言論也配合加拿大財政部長費拉逖所提出的一個類似話題，他表示政府已經盡其本分，為加國企業創造更有利的環境，而現在私營界別必須開始行動。

      鼓勵企業投資和發展
      政策制訂者有挫折感是可以理解的，因為他們已提供種種誘因，鼓勵企業投資和發展。近年來資本的邊際有效稅率已大跌，這反映較低的公司稅率、加速折舊免稅額、資本稅的取消和其他政策。
加拿大央行一直使借貸成本維持在極低水平，而強勁的加元令進口機械和設備的投資變得更便宜。企業的資產負債表清楚顯示，它們有增加投資所需的財力。因此，雖然企業投資穩健，並是促進經濟增長的一個關鍵因素，重點在於企業沒有盡力，它們其實可以做得更多。政策制訂者認為在種種誘因的刺激下，機械和設備的投資不應該只是強健，而是應該激增。
企業作出投資決定時，是以其商品和服務的未來需求為依據，但在這方面的預期有所抑制，這是個難題。展望未來，只見溫和的國內需求和出口增長。利潤增長亦一直放緩，似乎於未來幾個季度按年計將只有居中的單位數升幅。 

      企業以未來需求為依據
      政策制訂者的基本訊息是，儘管面對短期風險和前景困擾，加拿大必須奮發圖強。我們的競爭力備受挑戰，而且生產率增長非常低，即使當國際間的逆風開始緩和，上述問題都可能會妨礙加拿大的繁榮發展。早已公認的是，加拿大生產力難以大增，部分原因是加國相對於其他國家，在促進生產力的機械和設備上的投資不足。加拿大需要增加其資本存量，從而提高資本對工人數目的比率。這樣一來，加拿大的中長期經濟增長率將增加，最終可提升加拿大人的生活水平，並幫助政府使其財政狀況恢復平衡。 

      審慎接受風險的機會
      我的結論是，加國企業向來是經濟復蘇的一個主要促成因素，各有一定分量的經濟影響力。指它們坐擁5,260億元死錢之說是過甚其詞。然而，這番言論所引發的辯論和討論其實大有作用，因為機會從中產生，這是提倡多投資，並鼓勵在很不明朗的環境中審慎接受風險的機會。如果央行行長和財長的言論導致企業的行政人員和董事會對現金持有水平產生質疑，那麼這場辯論便發揮了影響力。
      一個簡單的事實是，在廣大經濟的層面上，企業於經濟衰退前投資不足，但不能讓普遍存在的風險，使它們於未來多個季度的投資能力癱瘓。
它們要建造未來。如果資產負債表上有更多現金投入運作，這將對經濟和加國有利。因此，就讓辯論激烈進行下去吧。

      文：黃慧敏