基金經理經常開玩笑“如果您自己不了解自己是什麼樣的投資者，股市是個代價昂貴的地方讓您知道。” 很多投資者在股票市場上只是埋頭前行，很少有機會反思一下過往的投資風格。其實，從投資風格上，我們可以分為價值型的，增長型的兩類投資者。
　　價值型的投資者一般不追高，看重基本面，尋找被低估的公司；而增長型投資者卻看重快速發展的公司，盡管價格到達新高，還希望股票翻倍。價值型投資在過去一直領先於增長型投資，但是，在近几年卻出現了逆轉，增長型開始迎頭趕上并超越。
　　什么原因使得價值型投資從領先到落后呢？首先，我們要仔細分析一下價值型投資的選股原則：無論市場價格如何，價值型經理一定要自己研究該股票的內在價值(Intrinsic Value)，然后購買市場價格低於其內在價值的股票。而股票的內在價值計算起來非常復雜，我們不妨提綱攜領的算一下。第一步，如果我們以五年為一個周期算，首先要知道該企業過去五年每一年的現金流，加權平均后得出一個數字；其次，以一定的增長率計算將來的五年每一年的現金流；然后，選擇一個適當的折現系數，把將來的現金流折現匯總稱為將來現金流的現值。第二步，我們要把企業在六年以后的剩余殘值折現（略去其中計算），再把兩個數字加在一起稱為企業的內在價值，除以流通股數，為該公司股票的內在價值，這個數字往往與市場價格差很多。
　　在2000年的高科技風暴中，由於價值型經理無法正確估計高科技股票的內在價值，因為這些公司在未來的五年內都沒有現金流，而是淨負債。所以，價值型經理大部分避開了高科技領域。而增長型的基金經理幾乎是滿倉購進高科技股票，盡管已經很分散，但是基本上都下跌了40%以上。正是這40%的差距，讓增長型基金苦苦追趕數年。但是在2008年的金融海嘯中，情況卻發生了變化，無論價值型還是增長型投資者的跌幅都相當大，特別是被宏利保險收購的AIC的價值基金中有大量的金融股，其跌幅之慘烈，讓投資者對價值型投資的“價值”開始產生懷疑。
　　價值型投資風格的衰落，與股票市場的整體風氣有關。股票市場從開始以來就存在投機，這本身無可非議，但是，如果參與股票市場的人們普遍存在投機傾向，特別是隨電腦和程序的發展，大型機搆不斷利用數據挖掘進行投機，而不是真正靠對上市公司基本面分析來投資，我們的市場將變得越來越無序，也就越發難以琢磨。如果股票市場的大部分參與者買進股票時不是看公司本身，而僅僅是以能增長多少來衡量，市場上個股的價格和價值將有更大的價值背離；因為當股票的價格完全被人們的情緒驅動時，市場也就很難稱為理性市場。在股票市場上，明明股票價格只能繞內在價值運行，部份人卻不這樣認為，通過交易平穩獲利的想法大行其道。這就好像船只只能繞地球環行，但是，人們由於視野的原因，仍然相信平地之說。
　　對於投資者如何選擇投資風格，其實就像我們在結婚選老婆時一樣，適合的才最好。最簡單有效的方法就是開出一個自己理想中女士的品行和長相的清單，然后，碰到這樣的女子就可以結婚了。過去的包辦婚姻大部分是這樣，門當戶對，省心節力，理性的成分很大。而在我們廢除了包辦的今天，由於資訊太丰富，誘惑也太多。讓所謂的感情占主導，自由戀愛往往被情欲誤導，陷入盲目，甚至自相矛盾的境地。比如，娶老婆時，要挑漂亮的女孩，就不能指望她很有錢；要找有錢的，就得忍受她五官和身材上的分布不均；要娶有勢力的，就得接受她任性，霸道的缺陷。沒有明確的目標，無法確定自己的風格，正是當前社會離婚率高居不下的原因。與其這樣，我倒是很贊成包辦婚姻，因為它穩定，沒有那么多盲目性，家長在作決定時都很清楚自己要的是什么。而且孩子在成家后，可以迅速將精力集中在創業上。
　　投資市場也是一樣，表面的風平浪靜，經常孕育猛烈的風暴，如果不把握好自己的投資風格，控制好投資風險，就會成為多空兩大陣營激烈斗爭的犧牲品。
 穩定的婚姻都是平平淡淡的，卻可以過一輩子；價值型的投資沒什麼誘人的噱頭，卻是普通人應該考慮的首選，而不是徹底否定。價值型投資風格的日落西山，將刺激更多的增長型經理掌管基金，股票市場的波動性必將進一步提升，而市場的大幅無序波動對全體投資者都不是件好事。
      注：本文屬撰稿者的觀點，並不代表本報立場，也不構成投資建議。
      楊凡
      加拿大證券學院院士/特許金融規划師