近來數月經濟前景減弱，大量令人失望數據出現，證實了美國經濟於第二季表現強差人意，而且還給今年下半年的展望蒙上陰影。 
      2011年首6個月，經濟復蘇因種種暫時性的因素受阻，例如日本地震干擾了全球供應鏈，原油價格急升。當該些因素的影響力消退，經濟增長理應會加快，但多個領先指標如美國供應管理協會 (IISM) 的製造業指數和非製造業指數、聯邦儲備局的地區性調查，以及只屬溫和的創造就業數字，都顯示第三季經濟疲弱。

      美國面對債務困難
      在如此局面下，擔憂美國經濟返回衰退狀態的情緒重現市場。標準普爾把美國政府的信貸評級下調後，世界各地股市於8月和9月經歷了一輪激烈的拋售。
      老實說，美國國會的決議使債務上限的僵局得以打破，但未能消除市場對美國財政政策感到不明朗的困擾。債務上限協議反有風險潛在，由兩黨組成的委員會可能會難以於2011年11月23日前，就如何達到削減財政開支的目標取得共識。若委員會不能於期限內達成協議，便會觸發自動削支行動。該些獲立法通過的削支行動，規模之大可足以克制疲弱的復蘇。 
      財政緊縮已在預期之中，卻不見有效的貨幣政策來抵銷其影響，這使美國經濟前景更為複雜。即使聯邦儲備局發動第三輪量化寬鬆措施，亦不大可能會對經濟產生任何實質刺激。
      在大西洋另一邊發生的歐洲主權債務危機，也許比美國財政前景更受關注。首個援助希臘計劃出台已逾一年，但歐洲領袖還沒作出有效的政策行動，使危機得以解除。 
      於2010年5月獲通過的首個救援希臘計劃，當中假設該國能於2012年至2014年間在資本市場上集資830億歐元。當國際貨幣基金組織 (IMF) 於3月中旬完成第三次計劃檢討，顯然可見這是一項不可能的假設。歐洲領袖因而備受壓力，需增加舒困金額以彌補差距，他們於7月21日在緊急峰會後通過此項決議。 
      第二個援助計劃的最突出之處是債券互換，這個建議將導致希臘債券的私營界別投資者承擔20%的損失。此方案也包括調低先前貸款的利率，以及延長貸款的到期日。愛爾蘭和葡萄牙所獲貸款的利率和到期日亦會有同樣的調整。
      此外，歐洲的領袖同意加強他們對抗危機的主要武器，容許歐洲金融穩定機制 (European Financial Stability Facility) 在次級市場上購買主權國家債券，協助銀行重整資本，並採取主動，甚至在某國家要求協助之前伸出援手。

      影響遍及全球
      然而，上述措施將如何推行並不清楚，而且推行時會有無可避免的風險，這些顧慮削弱市場對措施效力的信心，並使歐洲各國政府處理這場危機的能力受到極大關注。
      上述問題將繼續使先進各國企業、消費者和投資者的信心大為受壓，並可能會抑制經濟復蘇步伐。因此，2011年剩下日子的環球經濟增長，將繼續由新興市場來推動。
      可是，主要的發展中經濟體系都在嘗試操縱經濟，使增長步伐減慢，以對抗高通脹。新興經濟體系迄今一直專注於貨幣方面，這是自然而然的情況，因為它們曾在2008年金融危機中作出應對，提供充足的流動資金，並刺激信貸增長。可是，它們的財政政策亦很寬鬆，而且新興市場的政府面對通脹上升，比中央銀行較遲作出反應。
      巴西和中國是上述情況的最佳例子。若它們對抑制通脹持認真態度，將要及早恢復較為審慎的財政政策，並且宜早不宜遲。
      在一個繼續滿是負面風險的環境中，結合以上各項因素而構成的環球經濟增長前景，將比我們在數月前所作的預期較為遜色。

      David Yau 
      道明宏達理財高級客戶經理