美國股市入秋以來波瀾壯闊，經常大起大落，總體還是向好，特別是近兩周的連漲將八月以來的熊氣逐漸驅散，標准普爾指數已經從跌勢最凶的1074點大幅反彈近14%，如果從今年伊始計算也勉強走入盈利區域，但是距離今年夏天的高點還有相當距離。加拿大股市也成績斐然，特別值得欣喜的是TSX指數又一次站在12000點的心理大關上方。
　　市場這波行情背后的推手主要是美股盈利好於預期，關於這點筆者在兩周前市場跌勢最凶猛時就曾提到，“再過一周第三季度業績將公布，分析師預計將比去年同期盈利上漲13%，好過第二季度的11%，鑒於公司業績趨好，過份看空股市并不明智。”果然，在業績公布后，市場出現了兩周連陽，機搆在業績出爐前的凶狠洗盤令不少脆弱的投資者斬倉出局，股市就是這樣一個殘酷的地方，需要相當的風險承受能力。
　　其實關於業績對股市的影響，價值投資大師格雷厄姆認為，股票價格是圍繞其內在價值不斷波動的。人們關心公司業績，即每股盈利，因為每支股票的價格都是其每股盈利的N倍，因此，每股盈利成為分析師不得不關注的重要指標，盈利上升時如果系數不變，股價上升是順理成章的。
　　既然大家對公司盈利的情況是公然的看好，人們可能會決定在公司季報之前搶先買進股票，從而在業績公布之后由於股票價格上漲而達到無風險套利的目的。其實，機搆投資者更明白這樣的道理，利用大家對業績的預期通過強勢洗盤吸收散戶籌碼，當價格拉升時再有秩序的分派給散戶。目前價格的大起大落，卻一直維持在箱形中就隱含分派的氣氛。雖然在未來數周內股市繼續拉升的可能性非常大，錯過機會的投資者輕易追高卻是要思忖的。
　　華爾街最經典的一句話就是“buy the rumor, sell the news”，當每個人都知道時，所有的信息都已經反映在當前的股價里，等好消息真正公布時，反而會造成集體出貨的賣壓，出現股票市場在利好消息下不漲反跌的尷尬局面。
　　最典型的例子就是高科技公司，其中不乏成功的公司，例如微軟公司，即使不提該公司的具體盈利數據，就從我們必須用的各種微軟公司軟件看就知道，這是一家最成功的高科技公司，每年的盈利增長都在10%以上。如果按照內在價值理論，微軟從1999年至今早已經超過谷歌的股價了，但現實是殘酷的，微軟公司的股價至今還沒有恢復到高科技時期的峰值。這無非說明了一個問題，高科技時期的股票價格，已經將該公司將來10年20年甚至100年的盈利前景都反映出來。
　　對這種怪異現象，經濟學家凱恩斯在其經濟學著作《貨幣和利息通論》中，早就提到對公司業績的看法：人們不像關心一個長期投資項目那樣預測股票未來收益，而僅僅對几個月的短期價值進行猜測，這種機智的斗爭就好像一個“傳物”的游戲，將投資變成一種消遣，雖然人們都知道有一個大家不要的東西在傳遞，但都覺得可以在游戲結束前可以將燙手山芋傳給臨近的人從而幸災樂禍。
　　如果按照這種邏輯看，公司業績本身并不重要，市場的樂觀情緒和悲觀情緒將是決定股票在某個特定時期的價值的決定性因素，現在的市場價值無論多么離譜，都是現在最正確的價值，與其所謂的內在價值毫無關系，與其將來的實際收益也根本不沾邊。這種情況下，對於缺乏信息的普通投資者，要么依靠專業的基金經理，寄希望他們可以在與普通投機者的斗智中獲勝，將壞的東西傳給別人。要么，堅持自力更生的原則，變成股票汪洋中的小舟，隨波逐流，成為獨立投資人。
　　每個投資者都是決定股票市場將來命運的重要一員，但是股票市場的這種原罪（傳物游戲）是我們無法改變的，就像當初亞當犯罪起到了壞榜樣，后人對他榜樣的模仿使人墮落而無法自拔一樣，股票市場上的傳物游戲一旦開始就無法停止，每個人感官上的認識決定了其參與到傳物游戲中的動機，對股神和物質享受的過份迷戀，讓人們願意為達到所謂的財務自由而“犯罪”，唯一的贖罪之路，大概只有堅強的面對股票市場的無情波動，接受洗禮，不為罪惡所奴役，才有望修成正果，達到至善。
      注：本文屬撰稿者的觀點，並不代表本報立場，也不構成投資建議。
      楊凡
      加拿大證券學院院士/特許金融規划師