雖然標普作出對美國前所未有的決定，但是評級下調並沒有帶來重大的經濟及金融影響，這只是確認了市場對美國財況的關注。iStockphoto.com/grafficx

      標準普爾調低美國聯邦政府的信貸評級，由AAA降至AA+，並維持對美國債務前景的“負面”評級，暗示了進一步降級的可能性。這個決定並不出人意表，因為還當美國國會在爭辯應否提高美國債務上限時，標普已清楚表態，如果沒有一個可靠的中期計劃提交討論，美國政府的評級將被下調。雖然美國債務上限最終提高，但遜於標普所期望的結果，而且這場激烈的政治角力削弱了標普對美國應付未來財政挑戰能力的信心。因此，標普履行其諾言，調低對美國政府債務的評級。
      雖然標準普爾曾對市場發出警告，但這項決定卻於一個不當的時候作出。8月初的股市調整可說是一場信心危機，反映了市場對美國經濟前景和歐洲應付其財政危機能力的信心不穩。市場擔憂歐債危機蔓延至更多國家，這給西班牙和意大利債券收益帶來很大上升壓力。
      市場消化了標普的決定並評估其影響。其中一個理性的看法是雖然標普作出對美國前所未有的決定，但是評級下調絕對並沒有帶來改變，這只是確認了市場對美國財況的關注。
      月初的拋售，大部分是因為投資者考慮到美國經濟轉弱和財政繼續備受挑戰。然而，最重要的一點是即使信貸評級被降，美國政府依然有償付能力。美國國庫券的投資者仍然將會收取應得利息，並會於債券到期時取回本金。
      我們早前談論美國債務情況時曾指出，標普調低評級應不會帶來重大的經濟金融影響，除非其他信貸評級機構也效法標普的做法。
      另一評級機構穆迪於8月2日重申維持其對美國政府債務的評級，但警告說有四個因素可導致評級於將來下調：
      一) 未來1年財政方面的自律性變弱；
      二) 2013年沒採取進一步財政整頓措施；
      三) 經濟前景大為惡化或；
      四) 美政府集資成本較目前預期顯著上升
      因此須注意這些主要趨勢，以便評估一個影響層面廣泛的信貸評級下調或會帶來之更深遠風險。
      政府資助企業的債務將是美國金融體系中，可能會受今次聯邦政府信貸評級下調所影響的一環。如果聯邦政府的評級降低，政府贊助企業亦可能會受影響，因而要承擔較高的借款成本。少數市政府的信貸評級亦可能受累，但就近期而言，評級下調主要是影響投資者、企業和消費者的信心。
      一個好現象是市場似乎並沒有因此而恐慌起來，環球股市一般出現2%至3%的調整只是一種本能反應，這是重要的調整，但並非失控下墜。雖然信貸評級下調的確意味美元定會轉弱，長期美國國庫券的收益會略升，但近來股市的拋售局面已導致投資者轉而追求穩健的固定收入資產，美國債券收益隨之被推低。這是很易理解的。市場知道美國政府是會還款，但信貸評級下調，加上歐洲繼續備受財政危機蔓延的壓力，使市場更加恐懼另一段金融動盪時期的出現，以及經濟萎縮的可能性。
      七大工業國發表聯合聲明，表示願意採取一致行動使金融市場穩定，但未能有效減輕市場的憂慮，但歐洲中央銀行繼續購入歐債，至少已暫時緩和歐洲債券收益的壓力。
      我們的研究報告曾指出，大家並未真正脫離於2008年開始的金融危機，而是處於這場資產與負債失平衡式衰退的政治危機階段。
      歐洲逐漸爬向一個財政聯盟的局面，但這將會是一個緩慢而困難重重的過程。財政壓力可能會繼續增大，直到歐洲金融穩定機制（European Financial Stability Facility）大幅擴展為止，而最終解決方案可能會包括歐洲債券。這個過程需時甚久，而且如果欠缺政治領導，以及未能取得進展，將會出現債務違約風險，使歐洲銀行體系及環球金融系統大受影響。
      美國各項政治行動均離不開於2012年舉行的總統選舉。目前關注的是新成立的削赤聯合委員會，能否於限期前就削支1.5萬億美元的10年財政整頓計劃達成共識，讓美國於12月23日投票通過計劃。
      如果不能 (確有可能如此)，債務上限協議便會觸發於2013年進行削減1.2萬億美元開支的舉動。這將是個很壞的結果。
      標準普爾曾表示，如果減赤委員會不能達成任務，美國的信貸評級可於2012年年底進一步下調。債務上限協議所觸發的政府開支削減，可妨礙美國經濟，並有導致經濟再次萎縮的風險。即使減赤委員會真的找到所需的財政措施，美國看來亦要於2012年11月總統選舉過後，才可在財政收支平衡方面取得進一步的進展。這次總統選舉也許會聚焦於就業問題及對付財赤的建議，然後各項重整財政的新行動將於2013年出現。
      標準普爾調低對美國的評級，基本上沒有改變經濟金融環境，其決定只是反映時下情況，這是問題重點所在。
      經濟和金融市場現有極大的政治風險存在，此風險大概會於來年持續下去，並可能會使金融市場間歇出現波動。美國經濟正值脆弱之秋，這當然不是市場所樂見的境況。財政問題和政治風險沉重地壓著消費者和企業的信心，美國經濟前景有下調風險。
      基本上我們依然相信今年下半年和2012年會有溫和的經濟增長，但也認為至少有三分之一機會美國經濟將下滑。

      注：本文屬撰搞者的觀點，並不代表本報立場，也不溝成投資建議。