隨太陽直射北回歸線，夏天這個流火的季節又降臨了。說實在的，夏天真是個多變的季節，一陣子碧空如洗，驕陽萬里，一陣子又烏雲密布，狂風怒號，過不了一會就電閃雷鳴，暴雨傾盆。夏天就是個淘氣的孩子，脾氣秉性讓人難以捉摸，沒有征兆的不停變換。擁有夏天般頑皮的歐元，從今年以來，伴隨歐債危機越演越烈，歐元不僅未下跌，反而與有理性的投資者大開玩笑，一直呈單邊上漲趨勢，令人百思不解。
      無奈評級機構穆迪卻有殺豬癮，對歐洲病豬五國大開殺戒：在希臘和葡萄牙之後，又將愛爾蘭主權評級降低至垃圾級別，小病豬們被宰得哀嚎不已，其國債收益率拼命上竄，借貸成本急速上升，基本上難以繼續以債養債的老路。歐元在這一記記重拳的打擊下，才結束了今年以來的瘋狂上漲，一路狂瀉後才苟延殘喘的勉強維持在兌美元1.39的位置，這正巧是今年上漲幅度回檔的50%位置，也是正常的技術支撐位。人們不禁開始關注，歐元今年的瘋狂上漲，也可能是其最後的瘋狂了。
      一年前希臘危機的爆發，歐洲領導人們違背規則對希臘實施救助，並幫助其他歐元區有財政問題的國家抵禦市場風險。但是，一年之後，這項拯救計劃卻不見絲毫的可喜之處。儘管經歷了艱難的一年，耗費資金無數，但是希臘目前看來進行債務重組的可能反而更大。本周歐盟各國財長首次承認，希臘可能要通過某種形式的債務違約來削減其債務，防止危機蔓延至意大利和西班牙，這簡直是自扇耳光。
      任何有常識的人都明白，希臘除了經由違約來解決債務問題，沒有其他可以選擇。從數字上看，希臘現在3500億歐元的債務， 如果以目前希臘的發展前景看， 至少有2000億歐元的債務無法償還。希臘政府收入占到GDP的 40%， 增值稅已經高達23%，在這樣的環境下還要加稅，許多企業都離開希臘尋求稅賦低的區域經營，給當地就業造成困難。當前的債務達到GDP的140%， 是政府歲入的3.5倍。希臘已經陷入債務陷阱，即債務和利息的增長高於GDP增長，而希臘又不能貶低本幣，只能做好長期還債的準備。但是，隨評級機構不斷降低病豬小國的評級，他們的借貸成本出奇的高，即使主觀上想還債，客觀上看，高昂的舉債成本也會令其資金斷續，從而走上違約之路。
      歐洲各國救援希臘的初衷就是防止危機蔓延到意大利和西班牙，但是所有努力均告無效，本周危機蔓延至區內第三經濟大國意大利。在政府高負債率的病豬五國中：希臘、葡萄牙和愛爾蘭已經周轉不靈，求助於歐盟和國際貨幣基金組織，余下兩國西班牙和意大利，則被視為too big to fail（大到不能倒下），形勢非常危急。意大利現時欠下的國債，相當於國民生產總值1.2倍，是歐盟上限指標的雙倍，比例之大僅次於風雨飄搖的希臘。
      歐元區的問題，已經從經濟問題上升到道德風險，當初對希臘的救助違反了遊戲規則，道德風險必然蔓延，並且無法阻止。根據歐元區成立時在荷蘭簽訂的馬斯特裏赫特條約，歐元區內各國都必須將財政赤字控制在GDP的3%以下，同時將（債務/GDP）比例保持在60%以下。上述兩條也是其他歐盟國家加入歐元區必須達到的重要標準。目前歐元區的債務已經達到了極端危險的水平，希臘的全部公共債務水平（債務/GDP）為140%。這還只是歐元區債務問題的冰山一角，西班牙、愛爾蘭、葡萄牙、意大利等國家的債務問題都不容忽視，歐元區有一半國家的公共債務都到了難以維繫的地步。
      從可操作層面上看，美國面臨同樣的問題，但是有趣的是，似乎美國做的任何事情都是對的，市場一有風吹草動，美國國債就成了香餑餑，美國能夠無限的借錢以債養債，舉債上限不夠，可以商量提升上限。但是，歐洲卻不同，似乎歐洲所做的任何事情都是錯的，無論歐洲央行如何努力，病豬小國們不僅無法達到舉債上限，現行的債務借貸成本也越來越高，高到難以維繫的程度。
      究其原因，美國可以用債務貨幣化的方式緩解債務，兩次量化寬鬆已經將美元幣值貶低不少，有必要的話QE3也隨叫隨到；但是，這個方法在歐洲卻行不通，因為大家都使用歐元，這是歐元成立是就埋下的禍根，可見歐元從一出生就是個怪胎。希臘等病豬五國放棄本幣，都使用天生免疫力低下的歐元，無法通過貶低本幣來將債務貨幣化。因此，只有給債權人剃頭，即局部或全部違約一條路可行，屆時歐元信譽將大打折扣，今年以來的瘋狂單邊上漲可能像這個盛夏般成為歷史，肆虐的酷暑遲早要讓位于蕭殺的秋涼。