過了一年半的日子，我們對美國經濟復蘇的持續發展終於較有信心。這次復蘇在周期之初顯得並不像一般的復蘇情況。直至去年夏季，美國經濟看來仍是增長緩慢。過去數月，吉兆湧現，令人相信2011年美國的實質國內生產總值將有約近3%的增長。多項的正面數據，令人對美國經濟的發展感到鼓舞。
      隨我們進一步擺脫衰退和金融危機，“虛弱”或“緩慢”的經濟復蘇，已被“可持續”和“穩健”的經濟增長所取代。

      消費者信心重燃
      消費者對經濟恢復信心，個人消費開支於2010年第四季增長4%，這是自2006年以來最快的增長步伐。
      升幅主要由耐用品開支增加帶動，其中以汽車的開支尤甚，劇增49.2%。耐用品開支於上年度恢復強勢，預計可在今年內持續勢頭。
      此外，還有其他好消息。2011年首季的消費者信心數據顯示，美國消費者的消費意欲持續上升，並徘徊在3年來的最高水平。
      展望前景，樂觀情緒上揚，加上減稅措施、利率低企、收入增長加快，以及耐用品有大量的積壓需求，將促使消費者開支成為今年經濟增長的支柱。

      製造業支持增長
      生產方面，製造業比大部分其他產業有更佳表現。製造業的回升，一直支持衰退結束後的經濟增長，而且這股動力看來不會減弱。
      美國供應管理協會 (ISM) 的製造業數據顯示，2011年首季製造業活動以自2004年年中以來最快的步伐擴張。消費者在耐用品上的開支，企業對機器和資本的投資，以及出口的增長，均有助製造業保持強勢。
      工業製造產能將超越先前的預期，更快回到衰退前的高峰。在製造業活動擴張的同時，耐用品製造業的企業利潤也取得增長。在各項非金融產業中，只有製造業的利潤超越衰退前最高位，並且創出新高。
      美國聯邦儲備局也認同美國經濟的利好消息，上月發表了自從衰退結束以來最樂觀的看法。美聯儲確認經濟復蘇是在“更加穩固的基礎”上進行，這是向市場發出的一個重要訊號，強調經濟已經重拾動力。

      勞工市場回勇
      談到經濟好轉，當然不能忽略勞工市場最近回勇之象，就業數字終於顯示僱主恢復招聘人手。私營公司於2011年首季新增了56萬4千份工作，這是5年來最大的增長，證明勞工市場正在強健地復蘇。
      然而，現在還未到報捷時候。即使目前每季新增約60萬份工作的步伐持續，也將需要超過3年時間，才能補充在衰退期間所失去的880萬份工作。此外，隨一些在衰退期間暫緩求職的年輕人重投勞動大軍，失業率的跌幅可能會緩和。

      樓市仍受壓
      儘管經濟有種種積極的發展，但當中仍欠缺重要一環，就是樓市仍處於重創狀態。房屋銷售繼續不振，樓價下滑的趨勢依然。因斷供而喪失贖回權的房屋數目，幾乎與待售二手房屋的350萬庫存量相若。
      雖然待售二手房屋已在逐漸減少，但也帶來一些副作用。房價下跌，使房屋資產受壓，並且延續了美國人要面對其房屋按揭較房屋價值更高的困局。
      除此之外，購房者斷供和樓價下跌，對新屋市場亦構成衝擊。建築商要面對來自現有房屋的劇烈競爭，因為該些房屋的售價較新屋低約30%，這個折價對潛在買家甚具吸引力。 
      當大量嚴重拖欠按揭的個案以及待售二手房屋的龐大庫存量減少，新屋市場才可上揚。
幸好就業市場有較強的復蘇，這將會為房屋市場帶來一線曙光。房屋需求與就業增長有直接的關係，只要需求增加，待售房屋將漸減。所以雖然要耐心等候，推動樓市持續轉強的主要動力的確已然存在。

      復蘇前景審慎樂觀
      然而，美國的經濟復蘇仍有一定的風險。正當國內經濟漸入佳境，日本的天然災難及中東和北非的緊張局勢，對美國的經濟復蘇注入了新的國際風險。
      日本的情況對美國的影響看來只是供應鏈受到暫時衝擊，但中東和北非的局勢並未有任何快將緩和的跡象，其影響主要限於油價，而油價已超越了上一周期每桶105美元高位。
      若油價繼續高企在這些水平，我們估計這將導致2011年的美國經濟增長減少0.3個百分點，並會繼續於來年擴大整體通脹和核心通脹之間的差距。
      總括而言，雖然主要的風險仍然存在，但展望美國經濟，前景比兩個季度之前所見的較為明朗。有大量跡象顯示，經濟復蘇將取得更大的牽引力。刺激經濟的財政和貨幣政策固然是對復蘇起了一定的支持作用，而市場需求的增長也顯然正在加強。
      刺激措施是不會永遠有效的，當私人界別的持續需求能更加有力地帶動增長時，政策制訂者將展開撤除刺激經濟措施的漫長過程。