備受關注的日本地震及海嘯自發生以來，各界多方紛紛要求道明經濟分析部 (TD Economics) 評估這場災難對日本、美國、加拿大，以至全球經濟的影響。目前仍然太早去確定全面的經濟影響，但我們還可以作出一些評估。
      天然災害對經濟的影響，永遠是個難以處理的題目，因為所要談論的是一場浩劫，它奪去數以千計的生命，為人們帶來極大痛苦，這一點是絕不應忽略的。如果只作出理性分析，列舉經濟事實，指出這場災難於短期內將對日本經濟造成重大影響，但該國經濟可望在下半年反彈，而全球經濟所受影響甚微，雖有理據，卻顯得有點麻木不仁。

      評估日本所受影響
      以下從三個主要角度，來看天然災難的影響。
      首先是天災直接造成的破壞。現有建築物或已經購置的廠房和設備所受的毀壞，不會從實質國內生產總值的計算中顯示出來。然而，災區內生產和消費的中斷，使經濟活動變得蕭條。受地震和海嘯蹂躪的地區對日本經濟的貢獻約佔8%。此外，其他地區也蒙受撞擊效應。例如數個核反應堆失靈，損失的電力供應將導致國內其他地方的經濟活動減少，此情況將持續一段時間，而生產供應鏈及／或貨品和服務的輸送也會受到擾亂。因此，這場災難對日本今年的經濟會有重大影響，三月份可能會出現收縮，並或許在整個第二季度持續這樣子。
      第二，經濟活動能否迅速反彈是另一值得考慮的問題。日本歷來一直受地震困擾，其應付災難的準備較其他大部分國家為佳。然而，某些地區所受的影響將是持久的。比方說，部分核反應堆將從此被廢，另一些則需要納入長期維修計劃，然後才可再度投入運作。日本的耗電量中約25%是來自核能。日本能否迅速利用其他發電資源，來補充目前的供應中斷問題，以及所涉及的成本若干，將是影響日本災後復蘇情況的關鍵因素。可是，我們相信日本經濟將於第三季前恢復增長。
      第三點是日後重建。災難異於經濟學常規之處是物業遭毀壞，對國內生產總值並無影響，但災後的重建卻會構成影響。許多企業會得到地震或水災的保險賠償，重建工作將迅速開始，而政府則需要投資於受災地區的基建設施和建築物。
      從上述三個角度進行分析後，我們對2011年日本經濟增長的預測由1.9%調低至1.4%，但對2012年的增長預測則上調0.4個百分點至2.0%。我們不妨參看一些歷史數據，1995年1月神戶大地震，當年日本的國內生產總值增長了1.8%，於1996年更增至2.7%。今次地震的破壞程度因海嘯而更為嚴重，這是1995年所沒有的情況，但災後重建仍會帶動經濟工程發展。
      有些人士擔憂本已緊絀的政府庫房，將要承受重建對經濟造成的壓力。日本的財政狀況是所有工業國家中最糟的，政府的總債務佔國內生產總值比率達210%，淨債務是國內生產總值的120%，還要面對財赤問題，目前財赤相當於國內生產總值約8%。
      日本政府財政上的損失有多少，目前是言之過早，但出現主權債務問題的可能性低。根據初步估計，重建成本約2,000億美元，約佔日本國內生產總值3.7%。假設五分之一的損毀將由保險公司承擔，日本政府仍要承擔的數額將接近國內生產總值的3%，雖然所費不貲，但應不會引致財政危機。原因有三點，首先是財赤所受的影響將是漸進式的，並非所有重建開支都馬上發生。第二，隨國家在災後復原，經濟活動轉強，將帶來更多財政進賬。第三，日本債務中有85%由國民持有，由於個人儲蓄率高，政府借款能力是由國民來決定，我們完全有理由相信，日本為重建而發債籌資，可獲足夠支持。
      對環球經濟和金融市場的影響，日本是全球第三大經濟體，本來居第二位，去年給中國趕下來。日本的經濟地位令人滿腹疑問，不知道日本的疲弱會否衝擊環球經濟發展。答案是“不會”。日本佔全球經濟的8.7%。因此，日本經濟增長放緩半個百分點，將使全球產能下降二十分之一個百分點。
      這次天災對日本的出口不利，並透過多項途徑蔓延至環球經濟。就日本而言，部分出口貨品只是會延遲輸出，但其他的出口減損將反映重災區失去的生產力。最受影響的界別將是汽車、半導體和電子零件業。放眼世界，全球貿易所受的影響將是有限，日本出口短缺的情況部分可由其他國家增加的出口商品來補充，以滿足全球需求。日本的進口額將於未來一季下跌，但重建工作及因供應受阻而形成的積壓需求，將使此後數季的進口額回升。
      日本這場災難對金融市場即時帶來影響，投資者為求安全而選擇固定收益產品，因而削弱股價表現和推高債券價格。
      然而綜觀形勢，上述趨勢的範圍有限，最受打擊的是日本股市。
      在地震發生數日後，雖然日本央行決定因應市場需要注入更多流動性，日圓卻轉強，原因是市場預期日本的保險公司要售出國外資產，將資金調回國內以支付保險賠償。1995年神戶地震後就有此情況出現。
      然而，在七國央行聯手干預下，日圓在災後的初期升幅已回落。
      此外，油價亦下跌，但在地震和海嘯發生之前，油價曾因中東和北非政治局勢不穩而顯著上升，及後才出現初步回跌。油價的回落，反映了日本是石油進口大國的事實。因此，如果日本的經濟增長弱於預期，這將使原油價格處於較低水平。但同樣地，油價在災後的即時反應，已被中東和北非的加劇動盪所抵消。

      對美國經濟影響輕微
      這次日本大地震對美國經濟的效應，將視乎全球經濟增長所受的影響、美國和日本之間的直接貿易聯繫，以及金融市場所受的衝擊。
      這場災難對貿易的直接影響，可能只屬輕微打擊。美國對日本的出口只佔其總出口額的不足5%，日本經濟減弱，將使美國的出口額下降，但這應該只是短暫性的影響。
      至於全球出口方面，日本與其他國家的貿易受挫，短期內一些美國公司也許可以因而得益。長期來說，日本開始重建，可對屬高度資本密集型的美國出口有利。
      進口方面，部分日本產品的進口時間可能會被打亂，但影響亦應有限。日本進口商品在某些類別例如汽車等佔有頗大比例，但總額只略高於美國進口總額的6%。假使日本進口中斷情況持續下去，補充貨源的機會可令美國生產商或其他的美洲出口商因而受惠。
      換言之，日本大地震的主要影響將是干擾全球生產鏈。談到金融市場所受的衝擊，美國初步所受影響溫和。非日本股票並沒有大受打擊，儘管有一些個別公司受到影響。
      正如前文所述，日圓對美元匯價略升，美國債券收益率微跌數個基點，這一切對美國經濟來說是小小的有利因素。然而，上述種種影響都不大重要，並未改變我們的看法，我們認為美國將於來年有接近3%的溫和經濟增長。

      對加國經濟影響亦微
      在日本發生的種種，看來亦對加國宏觀經濟沒多少影響。雖然日本是加拿大的主要貿易伙伴，但在2009年只佔加國出口的2.3%。此外，加國出口所受的負面影響應會迅速消失。
      煤是加國對日本出口的主要商品，如果日本核能遲遲未能復原，加國可能會因此而得益。
      農產品是居於煤之後輸往日本的加國主要出口商品，即使運送受阻，它們最終會到達日本。食物需求始終存在。
      加拿大亦輸出林木產品和銅，這些商品都可因日本重建而受惠。
      加國進口額可能會下降，尤其是因為汽車及汽車相關部件是從日本進口的主要產品，而受災地區正是汽車業的所在地。
      這可促使在加國之日本公司工場的汽車生產受壓，並導致經銷商的存貨減少。
      可是，加國的汽車銷售不會大受影響，因為非日資的汽車製造商可滿足需求。
      再者，日本只佔加國進口總額的2.5%，所以如有任何阻礙，基本上都只會屬於一個有局限範圍的問題。這場災難的影響主要是令全球供應鏈暫時中斷，也會有個別公司受到影響。
      此外，金融方面的影響也微不足道，加拿大債券收益率只是下跌了幾個基點，而加元匯價在大地震發生後的數日內，也一直是大體上不變。
      重點摘要：在未來多個月裡，大地震將對日本有重大的經濟影響，但這種短期消極局面將隨重建展開而緩和。重建將涉及大量成本，但並不會對日本主權債務構成危機。全球經濟所受的影響將極微，主要是全球生產和供應鏈受擾。北美經濟不大可能會因這場災難而顯著受壓，但部分行業將受到衝擊。