中國經濟發展迅速，一直是過去10年來的經濟金融主調之一。然而在過去一年，中國實施監控房地產價格和物價通脹的政策。可是，由於能源和農業商品最近漲價，消費籃子內有相當部分的物品所面對的通脹壓力，看來不會於短期內減輕。
      雖然我們依然認為中國經濟“軟陸”是最有可能出現的情況，但這是沒有保證的。因政策收緊而導致經濟突然回軟是一個常在的風險。
      因此，中國的經濟增長若突然急劇下降，將如何影響加拿大，是一個值得研究的課題。
      我們的主要結論是，加國經濟將會頗為脆弱。

      “硬陸”局面
      我們撰寫了一份報告(英文詳見http://www.td.com/economics/special/pg0311_china.pdf)，探討中國經濟若嚴重放緩而帶來的結果。
      我們假設中國的實質國內生產總值增長於2012年降至5%，於2013年略升至7%；這個假設只作說明用途，並不反映我們的基本預期。
      對於中國這個因人口和生產力上升，而在長線趨勢上取得8至9%增長潛力的經濟體系來說，上述的情況將意味經濟嚴重衰退。
      此外，這兩年將造成長期局面，情況跟中國於金融危機後所經歷的相反，當時中國的經濟增長只是暫時放緩至6%至7%。
      如要衡量一個由國內情況引發的衰退，將如何蔓延至世界其他地方，需考慮其具體的觸發因素和性質。
      一個看似可能的觸發因素，是過度收緊貨幣政策及借貸，加上接而來的房地產市場估價及私人投資暴跌，以及國內金融體系的重大損失。

      冰山一角
      中國經濟“硬陸”對加拿大的影響，最初可能看來輕微。一直以來，加國與中國及亞洲新興市場的貿易，發展步伐肯定比跟發達國家的快，但範圍卻較小。
      加國對中國的主要出口，於過去10年錄得大幅上升者包括原料和工業用料(由金屬帶動)、有機化學物、肥料、林業產品(木漿、木材)、塑膠、農業和漁業／海鮮產品，以及工業機械。旅遊業相關服務也一直快速發展。
      可是，加國對中國的直接出口，去年總值只有約130億元，佔加國出口商品總值約3%。
      雖然中國的“硬陸”將對加國出口總量不利，然而直接的影響只會使加國的實質國內生產總值略減。同時，從中國入口貨品所受的影響應較小，結果將是加國對中國的商品貿赤擴大。
      此外，中國企業將可能會減少在加國資源類別的投資。2009年，中國在加拿大的投資額約為90億元，佔外國直接投資的1.6%，今年數字約為3%。我們不能說直接貿易和外國直接投資所受的影響不重要，但它們不會使加國經濟出軌。

      背後隱憂
      不幸的是影響不僅於此，因為還存在許多間接影響。中國經濟大幅放緩，將打擊全球經濟，有可能導致環球衰退。過去10年間，全球經濟增長越來越依賴中國的經濟狀況。
      此外，許多發達國家的經濟復蘇仍然脆弱，沒有多少空間來推行財政和貨幣政策刺激措施。
      另一輪重大的金融溢出效應也將可能出現。
      上述種種可使全球經濟增長所受的負面影響擴大。
      總括而言，我們估計全球的國內生產總值增長將於2012年放慢至只有2%，於2013年升至3%。根據歷史標準，這將是一次環球衰退。
      中國和全球經濟若顯放緩，將促使商品的需求和價格大幅調整。我們估計全球經濟增長若減半，商品價格將跌30%至40%。
      在此情況下，從匯率與商品價格之間的歷來關係看來，加元將不會維持在與美元看齊的水平。
      近來加元對原油、基本金屬及其他非能源類(例如農業)價格的敏感表現，意味中國的硬陸可於2012年把加元推低至80至85美分的範圍內，然後在2013年回升至85至90美分。
      因此，加元匯率將如同一個吸震器，有助抵消約一半的商品價格跌幅，並且會使加國出口貨品更具競爭力。
      綜合而言，儘管加國經濟能勉強取得溫和的實質經濟增長，但也有可能出現連續至少兩季的收縮(典型的衰退定義)。
      以2.5%為基礎，加國實質國內生產總值增長將於2012年減弱為1%至1.5%。就名義國內生產總值來說，全國收入增長將減約6個百分點，相當於約1,000億元的收入損失。