正當早春二月時，萌萌的春色近看還無，雖然氣溫轉升，但是乍暖還寒，總讓人感到幾分沉重凝冷。美加股市經歷了這大半年的不尋常連續上漲後，從去年九月至今升幅達25%。諸多專家早就預測的調整始終沒有出現。但市場還是有些鬆動，美國標準普爾500指數上周微挫1.7%，本周也是陰晴不定，左右徘徊。
　　破壞股市歡樂盛宴的攪局者來自中東和北非國家利比亞，風雲突變的利比亞局勢和一系列的北非動蕩，令石油價格飆升，引發投資者對經濟復蘇的擔心，最終拖累了華爾街股市下挫，卻推高石油價格。無論這些動亂以何種形式收場，石油市場由于擔心供給的中斷而產生恐慌，油價自埃及暴動以來已經攀升了10%。
　　說來可笑，很多專家都預測石油價格在2011年溫和上升，平均預期為價格僅上漲6美元，至每桶86美元附近，但事實上原油價格很快突破90美元，現在已經叩響了100美元的大關。
預測油價升至每桶120美元
　　價格預期的無效，導致了分析師再三調高預期。但高油價造成的痛苦程度，分析師還是有基本感覺的：若油價升破每桶100美元，不利于經濟成長，但由于油價的飆升，這個門檻輕易被踢破，所以如今分析師又預計油價上升到每桶120美元，會對經濟形成威脅。我們不難看出點門道，即無論石油價格如何上漲，分析師預測的危險地帶總是設得更高。這就回到過往的循環中，分析師總是預期在市場到達頂點前，價格還可能升得更高，直到有人把泡沫捅破，這時大家又殺個回馬槍，大談bubble理論。
　　無論分析師怎樣預測，有一點是很明顯的，石油價格的上行空間突然驟增，人們無所適從。各國央行拼命的淡化石油價格上升的影響，以維持超低利率和印鈔帶來的金融市場繁榮，確保大家不會對經濟前景看淡。
　　目前的情況是，不僅是石油價格飛漲，而且糧價和油價攜手暴漲，物價飛漲可能成為全球經濟復蘇路上新的攔路虎。聯合國糧農組織公布：全球食品價格指數達223點，超過2008年“糧食危機”時最高紀錄，該組織經濟學家警告稱：世界面臨糧食價格衝擊，如果漲勢延續數月，可能出現糧食危機。進入2011年，全球食品價格指數1月繼續上漲3.4%，達到231點，是該組織1990年開始監控食品價格以來的最高水平。
　　這一切都指向了滯漲，即在經濟還沒有完全復蘇的情況下，發生了大規模的通貨膨脹，使得高失業率與高通脹並存。這在過往的全球景氣周期中，曾多次發生，而且以上個世紀七十年代的中東石油危機為首。為了平抑脫野馬般地通貨膨脹，美聯儲將利息提高到兩位數以上，使得經濟發展經歷了痛苦的階段。
　　如果經濟發展遇挫，而中央銀行為了對抗通貨膨脹而加息的話，利率的上升對垃圾債券（高收益債券）則是極為不利。作為去年固定收益市場的明星，高收益債券在2010年吸引了眾多的眼球，該類基金的資金流入量高達300億美元。這種追捧高收益債券的趨勢今年絲毫未見減弱，迄今為止，全球高收益債券的發行量不斷創下新高，今年二月更是連續第八個月連續超越200億美元，錄得該項統計自1980年以來的最長增長紀錄。
　　這種瘋狂的尋求收益行動，使得高收益債券的平均收益率被壓制到7%以下，這比起上一個景氣周期中2005-2007年經濟繁榮階段的收益率還低，中央銀行的超級寬鬆貨幣政策，不僅催生了大宗商品的牛市，也正在促成高收益入息產品市場的泡沫。以目前低于1%的違約率看，比起歷史平均水平低兩個百分點。
 因此，超低的違約率和高收益率正在驅趕大批投資者涌入這一市場。
　　鑒于高收益產品最易受到央行收緊流動性的影響，投資者需謹慎關注通貨膨脹的趨勢，當通脹令各國政府不得不考慮加息時， 加息的舉措會令高收益債券與其他指標產品，例如政府債券和固定收益產品回歸到類似的水平。屆時由于高債券收益率的上升，其價格跌幅將甚為可觀。

      注：本文屬撰稿者的觀點，並不代表本報立場，也不構成投資建議。