半年前希臘政府因為主權債務危機越演越烈，不得不向歐盟伸手請求救援，使得歐洲債務危機加劇，引發全球股票市場劇烈動蕩。歐盟以果斷的態度，通過了1100億歐元的救助計劃，平息了市場的恐慌情緒，歐美股市從今夏開始大規模反彈，截止到十一月已經摸到金融海嘯後反彈的新高。人們的樂觀情緒充斥市場，每次小回調都被堅實的買盤托住，形成一路向上的奇觀。歐洲央行官員甚至放話，歐洲已經度過最糟糕危機。 
      但幾個月來，愛爾蘭的債券收益與德國同類債券收益率不斷擴大，使得其借貸成本高得離譜，已經進入債務問題的最高階段，處於連債務利息都還不起的艱難境地。11月21日，愛爾蘭政府終於熬不住，結束了先前的猶豫不決，申請歐盟援助，以解決本國的債務危機，短短七個月內，歐元區十六國中的兩個國家已經向歐洲援助基金伸手討飯，這證明歐洲央行官員的話是欠考慮的，事實上歐洲債務危機的多米諾骨牌才剛開始。
      病豬五國PIGS在歐盟的悉心照顧下不僅未見好轉，反而病情惡化，其傳染性更讓其他歐盟國家忐忑不安。縱使愛爾蘭和希臘都接受了緊急援助，分析師普遍認為這兩個國家最終都無法承兌其債務。援助這些被冠以病豬綽號的國家，只是延緩了其債務結算的日子，利用公共基金拖延這種痛苦，並引發道德風險，實在令人不解。
      現在若任其違約，將引發整個歐元區的政治風險，甚至歐元的解體。許多人可能不以為然，因為希臘、愛爾蘭和葡萄牙等國的債務，比起歐元區來說算是很小，至2009年底，這三國加總舉債5,310億歐元，只占整個歐元區主權債務的7.5%，小國的債務會影響到整個歐元區顯得有點小題大做。然而，這種想法忽視了小國債務的傳染性。因為，歐洲債務問題並不局限於像病豬五國這樣的二線國家，諸多歐元區成員國的債務水平都相當堪憂。
      根據歐元區成立時在荷蘭簽訂的馬斯特裏赫特條約，歐元區內各國都必須將財政赤字控制在GDP的3%以下，同時將（債務/GDP）比例保持在60%以下。上述兩條也是其他歐盟國家加入歐元區必須達到的重要標準。目前歐元區的債務已經達到了極端危險的水平，希臘的財政赤字已經占到GDP的13%。全部公共債務水平（債務/GDP）為140%。這還只是歐元區債務問題的冰山一角，西班牙、愛爾蘭、葡萄牙、意大利等國家的債務問題都不容忽視，歐元區有一半國家的公共債務都到了難以維繫的地步。
      雪上加霜的是，政府債券的最大買家就是歐洲的銀行。多數銀行持有這些債券都以票面價值來計，而不是以其現有的市價計算。若債券發行國出現違約，將迫使銀行減記持有債券價值，這就有可能引發多米諾骨牌效應，令歐洲金融體系發生信用危機。
      其實，債務問題只是一方面，歐元區更深層的問題是歐元本身。歐元建立之初，經濟學家就質疑其有效性，拋開各國的利益衝突和經濟發展的不均衡不談，歐元區的建立違反了經濟學最基本的原理：從其誕生的那天起歐元區國家就陷入了三元悖論的陷阱。所謂三元論也稱為三難選擇，是經濟學家蒙代爾提出的，他認為一個國家在匯率穩定、貨幣政策，和資本完全開放這三者間只能三選其二，不可能全部獲得，必須要犧牲掉一個元素。歐元區就是典型的三元悖論試驗場，在區內統一貨幣的穩定匯率和資本的自由流動，使得每個國家都喪失了獨立自主的貨幣政策。
      例如希臘和愛爾蘭等小病豬國，如果不是在歐元的大旗下，而擁有本國的貨幣政策，完全可以通過本幣對歐元的貶值增加出口來扭轉經濟頹勢。但現在這些就行不通了，因此，這些歐元區成員國一旦發生經濟問題，就只有通過向國內百姓征稅，減少公共開支等緊縮政策，和向歐盟借債來解決問題，這就使得這些國家債臺高築。如果要避免違約，則這些國家必須經過冗長的痛苦緊縮政策時期。更勉為其難的是，政府要在節儉開支的同時，嘗試恢復經濟增長，這顯然是自相矛盾的。

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