我在國內出差到上海時，經常抽空跑到南京，每當看到千里長江明淨如洗，兩岸青山相對無言，總覺得南京這個城市背負了過多的歷史，讓人傷感無限。歷史上的隋文帝曾大舉伐陳，韓擒虎率精兵攻入金陵朱雀門，陳後主被俘投降，他的寵妃張麗華被殺，六朝最後一個王朝陳朝滅亡。大詩人杜牧借題發揮，寫下“門外韓擒虎，樓頭張麗華”的千古絕句。
      從次按危機爆發，美聯儲就面臨著同陳後主一樣的難題，不願舍去張麗華的美人頭（將次按肆意發放的貸款公司和將次按瘋狂抵押的投資銀行犧牲掉）。美聯儲像後主一樣愛美人，不斷的給銀行注資，希望能保住他們的性命。從貸款公司Countrywide Financial，Washington Mutual，到投資公司Bear Stearn, Lehman Brothers，一個都不能死。美聯儲現在面臨的是與後主一樣的局面，一保再保這些在次按中興風作浪的金融機構，必然會犧牲其他的利益，大規模的降低利息，造成美元的信譽掃地，幣值狂瀉。最關鍵的問題是，得到了像陳後主的下場一樣，美聯儲一個也沒有保住，最後連百年老店雷曼兄弟都壽終正寢，並引發了金融海嘯。
      從剛剛結束的美國中期選舉結果看，奧巴馬的風光不再，共和黨一舉奪回眾議院多數黨席位，並在參議院中同民主黨勢均力敵，使得國會的分裂成為定局。這代表進一步刺激經濟措施將沒有機會實施，或者實施不徹底。美國的中期選舉其實是兩種經濟政策的對決，民主黨的增加稅收和刺激經濟計劃，或者是共和黨的減稅以及減少政府赤字計劃，換言之，也是兩種理論的較量：美國民眾到底是支持援民主黨的凱因斯主義刺激理論，認為容忍赤字增加政府支出帶動全民消費來拉動總需求可以讓美國走出經濟衰退，亦或支持共和黨的反凱因斯主義，認為大量政府支出是勞民傷財，只有縮小政府規模，減少稅收，削減赤字才會讓經濟走上正軌。
      現在美國人民用選票表達了對奧巴馬凱因斯主義的不滿，因為美聯儲的一次量化寬鬆印鈔，和美國政府的大量刺激經濟計劃經歷了兩年毫無效果，美國的失業率仍舊高企，9.5%的失業率遠高於自然失業水平。如果明年一月份共和黨人入主眾議院，肯定會停止奧巴馬的諸多刺激計劃，削減數十億美元的政府支出，這等於讓民主黨的努力前功盡棄。因此，美國國會的歷史性分裂，讓美國的政治和經濟前景都變得更加微妙。
      很不幸，這就是美聯儲面臨的政治環境，面對步履蹣跚的經濟和政見分歧的政府，美聯儲新一輪的量化寬鬆一點也不輕鬆。對於騎虎難下的美聯儲來講，過度激進的量化，類似金融海嘯期間的數萬億美元規模肯定可以刺激經濟，但一定會讓通脹上升。國際能源機構的分析師警告，繼續大規模的量化印鈔，美元的貶值會推高油價，高油價造成的成本上升會遲滯經濟復蘇。
但是，如果美聯儲的量化規模過小，鑒於目前市場價格已經將大規模量化的效果考慮在內，讓市場參與者失望的結果是，石油和黃金等資源股會大跌，同樣會讓股市進入低潮，影響經濟復蘇的進程。
從美聯儲宣佈的購買6000億美元的長期國債QE2計劃來看，這一數字顯然是妥協的結果，低於分析師預測的上限，僅僅略微高於最低限度。這種妥協的刺激方案，使得美國能否擺脫目前的衰退型經濟復蘇的希望更加渺茫，人們最大的問題就是，下一步怎辦？QE3還靈嗎？理論上講，政策的實施時間越久，收效也就越微小，而成本卻更大。
      美聯儲現行的兩次量化寬鬆只不過是延續了聯儲從格林斯潘時代沿用迄今的政策，當經濟疲弱時，聯儲行使寬鬆刺激手段，面臨泡沫時，聯儲卻無能為力。美國經濟在過去十年的全球化過程中，發生了根本的變化，隨就業崗位和產業移往生產成本低廉的海外，失業率自然上升。
      過去15年來經濟資源分配不當，並不是美聯儲利用貨幣政策，或者民主黨利用財政政策能夠迅速更正的，現在共和黨的反攻倒算，又增加了經濟復蘇的難度。總之，共和黨人的回巢，以及茶黨的興起，都給現行的刺激政策蒙上陰影，美聯儲夾在當中左右為難，當財政和貨幣政策都不靈的時候，正是人們應該徹底反思的時候，共和黨人雖然獲得了無奈的選民給予的第二次機會，他們又能走多遠呢？續走左傾冒險主義道路顯然是越走路越窄的。

      注：本文屬撰稿者的觀點，並不代表本報立場，也不構成投資建議。