不管翻開哪份報紙，要知道美國最新經濟情況，大抵都不用花什麼功夫，因為經濟新聞統統上了頭版。可以想像，金融市場表現會受到美國的經濟消息影響。當美國經濟開始走出衰退陰霾，股市在2009年大部分時間造好。但到了2010年，情況又截然不同，股市較年初時下跌接近5%。
      樂觀和悲觀情緒交替出現，已經成為股市一個循環發生的現象。今年大家減持手頭投資，很大程度與美國經濟增長可能遜於原來預期有關。
      美國最近公布第二季國內生產總值，實質增長為2.4%，看來，經濟又向經濟復蘇踏前了一步。降低債務水平成為主調，消費者飽受衝擊，在復蘇過程中消費開支增長只及整體經濟增長的一半。
      復蘇緩慢其中一個重要因素，是勞工市場狀況。事實上，無論是負責財政或貨幣政策的決策者，所面對的一個重大問題，同樣是如何推動美國企業增加招聘職位。
      這次大衰退對就業市場造成重大打擊，共流失超過800萬份職位，令失業數字處於10年來未見的水平。幸而情況已有改善，自2009年12月就業率達到低位至今年7月這段期間，美國經濟創造了65.4萬份職位，其中63萬份來自私人界別，18.1萬份是與人口普查有關的臨時職位(普查工作以外的政府職位在同期減少了15.7萬份)。私人界別的職位增長在2010年平均每月有9萬份。
      職位增長加快固然是個好消息，但有必要理解這些數字背後的情況。要令失業率下降(現水平為9.5%)，新增的職位必需多於投入勞工市場的人數。正常情況下勞動力增長大約為每月13萬人。
      不過，由於對在衰退期間找到工作不感樂觀，許多求職者索性放棄，退出勞工市場。
      結果勞動力參與率從衰退前的66%下跌至目前的64.6%。勞動力增長在本年至今平均每月為7.2萬人，整體勞動力人口仍較高峰期減少140萬名。
      隨美國經濟改善，歷史告訴我們許多原來放棄求職的人士會陸續重投勞工市場。因此職位增長加快的速度，必須能夠追得上勞動力增長的速度。不過，儘管官方失業率數字依然高企，有能力吸收一些原來放棄求職人士絕對是正面發展。
      在這樣的情況下，大家不應單看頭條失業數字，反而應深入瞭解其他勞動力狀況指標，例如是失業的時間長短和放棄求職者的數目有否轉變。
      當然，值得觀察的一個主要因素，是私人界別創造職位的水平。
      職位增長要有能力持續，前提是經濟取得增長。我們預期經濟增長在2010年下半年平均有2.5%，在2011年可進一步改善至2.9%。不過，即使經濟取得增長，職位仍可能被削減。
      事實上，在2009年下半年美國職位平均每月減少17.5萬份，而當時經濟正在改善中。經濟增長與職位增長之間的分歧，可能是因為勞動力的生產力改善；非農業職位的生產力在同期以年率計算便增長達7.3%。由於生產力大幅提高，企業盈利強勁反彈，收復衰退時的大部分失地。
      然而，企業要從現有僱員身上爭取更高的生產力，始終有個限度。歷來，生產力增長傾向在經濟復蘇帶來職位復蘇時便會減慢，令經濟增長與創造職位的步伐趨接近。
      另一個與職位增長前景息息相關的因素，是僱主如何管理現有僱員的工作時數及增加工作時數。
      除了削減職位外，僱主在衰退期間亦平均削減2.9%的工作時數。雖然情況在2010年有好轉，平均工作週仍然較衰退前減少了1.5%。當經濟持續增長，僱主很可能會將平均每週工作時數回復至衰退前水平。
      究竟本年下半年和明年的職位增長前景如何？假設平均時數溫和增長，就業水平在2010年剩下時間可能以每月15萬份職位的速度增加，至2010年加快至每月大概25萬份職位。
      以這樣的速度計算，失業率在2010年余下時間相信會維持在現時的9.5%或相近水平。
      到了明年，職位增長應該可以改善至足以降低失業率的水平，但鑑於有人重新投入勞動市場的情況繼續，失業率下降的速度，會來得緩慢。對於投資者來說最重要的一點，是失業率在未來數年難以回復衰退前的水平，金融市場會繼續相當波動。
      不過，這次衰退的情況十分特殊，必須小心處理一般用以量度復蘇的指標。
      只要職位及收入增長如我們預期般持續增長，美國經濟可繼續慢慢從大衰退中脫身。投資者要是有能力應付當中的上落波動，這不失是個好消息。

      本文僅代表作者的個人觀點。