美國聯邦儲備委員會周二表示將對所持到期抵押支援證券(MBS)進行再投資，用于購買政府公債。當局把購買機構債務和抵押證券回籠後的資金再次投資國債，無非旨在降低借貸成本，因為房屋貸款的利率是同國債收益率挂的。為了不讓手上的房屋貸款壞賬增加，美聯儲只有降低借貸成本，實現這一目標的重要途徑就是壓低國債收益率。
      美聯儲此舉有多大意義呢？在新的框架下，美聯儲從8月17日開始重新購買國債，持有的規模最低維持在2.054萬億美元左右。根據分析師的估算，在未來12個月內，美聯儲的到期抵押證券可回籠資金約在1500億至1900億美元之間，這些資金僅僅能拉低10年期國債收益率0.05%-0.08%，毫無疑問，這只是個象征性的姿態而已，美聯儲旨在向市場宣布，如果經濟繼續放緩，有二次探底甚至通縮的風險時，聯儲將不遺余力的使用所有貨幣政策包括大規模量化寬鬆救市。
      這項對MBS收益進行再投資的決定，代表聯儲退出政策的重大轉變。此前，各國政府都開始退市政策，但在經濟復蘇減弱、通貨緊縮顯現時，美聯儲不得不返回進一步刺激經濟的老路，只是一次次的量化寬鬆可能引起人們的審美疲勞，其刺激效果值得懷疑。雖然美聯儲一片苦心，但市場並不領情，美國股市在周三開盤以大跌來迎接聯儲的新政。
      究其原因，有以下幾點值得關注：首先，對深陷泥潭的美國經濟來講，“揚湯止沸，莫若去薪”，由過度寬鬆的信貸政策造成的房地產崩盤，已經使得美聯儲成為房屋貸款的主要持有者，即房屋貸款已經國有化了。此時，再次簡單的使用貨幣政策，繼續放寬信用，並不是解救的良藥。為了支援破產的兩房和房地產市場，美聯儲已經購買了1.3萬億美元的房屋抵押貸款相關債券，加上其他相關債務，美聯儲的資產負債表已經有2.33萬億美元，而在2007年初只有8780億美元，迄今增長了400%之多。政府可以騰挪的余地已經不多了，債臺高築和零利息政策，已使美聯儲飽受指責，而通過印鈔來幫助政府降低大額預算赤字，這一直是聯儲官員再三強調不會發生的事，如不停重演，美聯儲勢必信用掃地。從歷史的角度看，宏觀政策的執行如果缺乏企業和私人經濟體系對政府的信任，將無一例外的會以失敗告終。
      第二，美聯儲的國債購買計劃降低借貸成本不假，但對美元的匯率有重大利空壓力。隔夜倫敦市場交易中，美元兌日元突破了一美元兌85日元的重大技術關口，跌至84.71日元，這是自1995年以來的最低點。這個破位將使得美元繼續下探79.75日元的機率大增，美聯儲又一次犧牲美元穩定來挽救經濟，美元正在醞釀進一步的大跌，這可能徹底結束自去年以來的美元強勢反彈的升勢。問題的關鍵是美元幣值的不穩定將使得國際游資不敢涉足美國，今後國債的發行將更加困難，沒有了發行國債的自動提款機，靠借貸來消費的美國經濟會更快地進入緊縮狀態。
      最後，美聯儲利用壓低國債收益率維持低利息的政策，在降低借貸成本同時，其他不利因素也應運而生。美聯儲口口聲聲要防止通縮的發生，其實卻忘了低利率和通縮只不過是雞生蛋和蛋生雞的問題，低利率政策其實正是刺激通縮的溫床。看看美國公司業績就知道，現在真是美國公司的幸福時代，目前為止，這季財報極為亮麗，約有80%的公司業績超過分析師預估，而且龍頭公司利潤較上年同期增逾40%。據標準普爾資料顯示，美國公司每一美元營收扣除經營成本後還有10.2美分，創下最高獲利紀錄。其實這就是問題所在：獲利增長速度超過了營收，這意味強勁的利潤增長更多要歸功于成本削減和效率提高，而不是商業模式的可持續擴張。
      從另一個角度看，從古典的對資本劃分上看，資本被分為流動資本和固定資本，歷史多次證明當利率過低時，將使得企業流動資本大增，這一點從企業的財報中已經顯現，目前美國非金融企業的資產負債表是五十年以來最強的時候。美聯儲的報告顯示2010年第一季度，非金融企業持有1.84兆美元的現金，比2009年高出26%。高盛調查顯示，非金融企業的現金占總資產比例為9.7%，歷史最高點！公司可以迅速變現的流動資產占總資產比例?51%，也是1956年以來的最高水位。
      這對經濟有一個明顯的影響，企業似乎在流動資金充足時更傾向于發展生產周期更長的項目，而且會想方設法通過機械化來降低人工成本。由于利息低，企業的流動資本投資周期變長，機械化的提高造成工人的工資將有下降趨勢，這本身就有通貨緊縮的壓力，不利于充分就業。沒有就業市場的恢復，美聯儲的任何救市措施，都無异于“抱薪救火，薪不盡，火不滅”。

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