標准普爾500上周出現技術性反彈，重新踏上闊別了一個多月的1100點，技術面的短期交易者很可能會平倉做多，引領指數進一步上升，但1120 點以上將舉步維艱。如果純粹從技術角度看，股市目前處于震蕩橫盤的弱勢中，沒有明顯讓人追隨的趨勢可言，因此短期交易者更注重擺動性技術指標。在認同市場暫時進入無趨勢狀態的水平交易區間前提下，我們不得不承認擺動指標已經接近超買區，標准普爾500回探1000點的機率正在不斷增加。而且代表市場恐慌情緒的VIX指數最近也不斷下降，進入支撐區域，VIX未來向上的概率大增，一般來講VIX上升時股市都會出現回調。
      當然，我們無法寄希望于技術面的分析來作為投資的指導性方針，股市將來的真正趨勢還有賴于公司的基本面和宏觀經濟的大環境。
      如果我們從債券的收益率分析，經濟放緩已經是無法避免的，股市即使沒有大的回調，也難以擺脫目前的弱勢震蕩：現今長期短期和中期債券具有類似的收益率，收益曲線已經接近水平，這顯然是不正常的，反映出市場的彷徨和猶豫。收益曲線從Flat狀態恢复正常是有可能的，但許多時候會形成收益曲線的倒置，即長期收益低于短期。造成這种收益曲線倒置的原因是人們爭相購買長期債券，雖然收益非常低，但人們認為經濟蕭條時通貨膨脹率也相應較低。在收益曲線走平時，投資者不宜冒進，首先考慮減持周期性較強的股票，選擇偏防守型的藍籌股，其次應該考慮在固定收益產品：政府債券、公司債券、帶有分紅的股票等資產類別中的分散以提高收益率。至于資產配置的比例要因人而异，但固執的將資金集中在一個方向的投資者會面臨諸多風險。
      當今的投資市場雖然充滿不确定性，但有一點是可以肯定的，公司手頭的現金正在增加。對于股票市場的來講，公司業績增長當然會促進指數上漲，而公司增加分紅也是股票价值增長的重要來源，大約有三分之一以上的股市增長來自分紅的累積。環顧四周，通脹還是通縮讓人無所适從，歐洲主權債務危机絲毫未見緩解，各國政府紛紛考慮退出政策，財政刺激措施將逐步消失，這時不僅是個人投資者擔心，公司同樣對大型投資項目猶豫不決，因此，許多公司宁愿將手頭現金以分紅形式回饋給股票投資者，也不愿輕易擴大再生產，雖然這可能增添通貨緊縮的壓力，但對于投資者卻是件好事。在目前人們四處尋找收益的時候，主權債券已經不比帶有分紅的公司證券安全。其實，与債券相比，分紅股票具有更大的优勢，這主要体現在三個方面。首先，股票的自由現金流回報率是 長期國債的票面利息的兩到三倍。其次，股票是用以應對通貨膨脹的保證，因為公司可以對其產品和服務重新定价，并對其生產費用做出調整，這些都會傳動到股票价格上。第三，也是最為重要的一點，隨生產力的提高，未來每股的現金水平也會增加，這些都會刺激股价上漲。
      GE最近突然宣布每股分紅提高20％，表面上看提高分紅似乎是個surprise，其實 不然，GE的決定代表的是一個新的市場潮流。鑒于GE的分紅提高，我們有理由相信其他公司會有類似的舉動，因為大公司手中都有不少現金無處安放。實際上，目前美國非金融企業的資產負債表是五十年以來最強的時候，美聯儲的報告顯示2010年第一季度，非金融企業持有1.84兆美元的現金，比2009年高出26％，高盛調查顯示，非金融企業的現金占總資產比例為9.7％，歷史最高點！公司可以迅速變現的流動資產占總資產比例為51％，也是1956年以來的最高水位。美國標准普爾500強中，今年有100家企業斥資530億美元不同程度的提高了分紅，和回購了公司股票，隨經濟發展的放緩，這股潮流將會形成滔滔巨浪。在當前收益曲線走平，股市呈現弱市姿態，公司分紅趨于流行時，投資者急需考慮在固定收益產品：政府債券、公司債券、帶有分紅的股票等資產類別間做好資產配置，以搭上這班提高收益的快車。

      注：本文屬撰稿者的觀點，並不代表本報立場，也不構成投資建議。