自信貸危機爆發以來，加拿大隔夜利率一直維持在低水平，但央行在6月第一個星期終於決定調高利率，自然引起市場關注，希望能夠掌握利率走勢及其影響。金融危機於2008年年底處於最嚴峻狀態，市場甚至憂慮將出現經濟蕭條。全球央行紛紛將利率降至歷史低位；在本國，隔夜利率在2009年4月更跌至僅0.25%。
      加拿大這次面對的衰退最終不如90年代的情況嚴重，於2009年年中開始的復蘇更是異常強勁。經濟已追回衰退期間落後的產能，流失的職位也恢復了接近四分之三。
      與此同時，消費開支蓬勃，成為經濟復蘇的主要動力，並維持通脹在加拿大央行2%的目標水平。通脹在去年下半年曾跌至1.6%，但今年首季已回升至2%。相對而言，美國的衰退明顯較深，復蘇也相對較緩慢，通脹在2010年4月跌至低於1%，是自從60年代以來首次。
      鑑於加拿大經濟強勁，通脹能夠維持在接近2%水平，加拿大央行認為無需將利率保持於近乎0%水平，因此在2010年6月採取行動，開始上調利率。
      對於一般消費者，這一點尤其重要。隔夜利率是其他多個利率的參考基準，大家較熟悉的有商業最優惠利率，或一般簡稱為最優惠利率。在過去10年，最優惠利率一直都只是根據隔夜利率水平再加上某個百分點來釐定。換句話說，隔夜利率前景會直接影響所有消費信貸利率，亦即會影響債務成本。
      這對於加拿大家庭來說十分關鍵。加拿大經濟從環球金融危機復蘇過來的速度，在已發展國家中無人能及，如上文提到，復蘇的力度很大程度來自消費開支。消費開支本來受利率水平推動，極低的利率讓消費者可以透過增加債務來提高開支。目前，加拿大家庭的債務水平達到紀錄高位。
      展望利率走勢，道明經濟分析部 (TD Economics) 預期加拿大央行會逐步調高利率，從現在的0.5%調升至2011年年底時的3%。在未來季度，央行會審慎行事，因為多個本地及外來因素，可能令當局需要維持極為寬鬆的貨幣政策。
      一個影響加拿大央行取態的主要問題，是圍繞歐洲債務危機及其對環球復蘇構成的可能影響這個不明朗因素。至目前為止，歐洲的情況對加拿大只帶來較小的影響，原因是加拿大在國際貿易和金融聯繫層面在歐洲的參與程度有限。
      不過，一旦歐洲情況嚴重惡化，加拿大也勢將受到牽連。只要其中一個高風險國家，例如是希臘、西班牙、葡萄牙或愛爾蘭等，出現債務違約事件，就可能波及整個歐盟地區，勒緊金融體系，猶如美國在2008年年底時面對的金融困局。
      萬一出現這樣的情況，加拿大央行為了支持本地金融體系，就不能繼續提高利率。
      另一個促使加拿大央行審慎處理利率政策的考慮點，是環繞美國經濟復蘇的不明朗因素。加拿大依靠美國吸收全國約四分之三的出口，因此兩國的經濟緊密相連。美國仍然須要面對的困難包括失業率持續高企、本地需求疲弱、經濟復蘇大部分依賴非常的貨幣及財政刺激措施。
      因此，如果美國在未來的經濟增長大幅遜於預期，將阻慢加拿大的經濟復蘇速度。加拿大央行在制訂貨幣政策時，肯定要仔細考慮這個因素。
      最後一點是加拿大央行將密切注視加拿大消費者的債務水平。我們之前已解釋過，加拿大家庭爭取以極端低的利率取得借貸，從而增加消費，結果對利率的敏感程度隨之提高。加拿大央行意識到，大幅調高利率可以令許多家庭的資產負債接近危險水平，所以央行大手上調利率的可能性很低。
      總結上述分析，加拿大央行雖然在隨後數月可能會進一步加息，但步伐將十分緩慢。再者，加息不一定導致高息。以最近一次加息為例，隔夜利率僅調高0.25%至0.5%，加幅溫和。整體而言，利率仍然處於歷史上極低的水平。
      因此，我們預期本地經濟轉強會主導貨幣政策未來方向，而上述其他相關因素會促使加拿大央行於制訂政策時更審慎。我們估計隔夜利率在未來18個月會慢慢調升至3%。