上周歐盟果斷推出1万億美元的援助計划，防止希腊債務危机蔓延，這項計划公布之際，歐美股市都出現了17個月最大單日漲幅，把人們從上周大跌的悲觀气氛中解救出來。不僅如此，歐洲央行決定在市場上購入歐盟政府債券，這一舉措也大大緩解了各成員國發債籌集資金的壓力。
      在股市大漲之后，我們可以發現一個耐人尋味的現象，在外匯市場上，歐元在救助消息公布后立即跳升至1.30美元上方，從上周的14個月低位1.25美元快速反彈，但好景不長，歐元隨后跌回至1.28美元下方，已經回到上周達成拯救計划之前的水平。從技術分析上看，歐元的下降通道依然完好，如果反彈乏力，突破1.23甚至1.17美元都不是很遠的事。人們不禁會問，如此史無前例的大規模救助計划，主要目的就是穩定歐元，但時隔數天，歐元就又回到下降通道，与股市的火爆場面相比，簡直是冰火兩重天。投資者對歐盟的救助計划有效性，不禁打了個問號。
      其實，無論希腊還是PIGS四國也好，他們都陷入了主權債務危机，歐盟千億万億的救助計划都是治標不治本的草率行動，這項計划只是啟動了歐盟的應急机制，而真正的戰斗還沒有開始，更談不到解決問題。這場危机的核心問題在于赤字和債務過高，這讓希腊、葡萄牙、西班牙和愛爾蘭等國都面臨破產，如果歐元區國家用嚴控債務和赤字的緊縮政策來擺脫危机，那麼歐元區經濟將進入負增長，各國都陷入增加稅收和減少福利的痛苦的煉獄，這場鏖戰將歷時數年，而且并不是1万億美元的援助基金可以解決的。 
      大量做空歐元的資金，導致歐元匯率疲軟，反映的是市場對歐元區救助計划的擔心，更反映出人們對主權債務危机常態化的憂慮。歐盟援助計划對受困的政府提供臨時性資金，但未能解決這些國家今后的償債能力問題，他們將來違約會造成更大的損失。那時，無論歐洲央行還是IMF都無能為力了。歐元區債務危机的處理，也提出了誰來拯救“拯救者”的詰問。
      當前各國政府應對危机的辦法基本上都沒有采取大禹治水的疏導方法，而是采取大禹父親鯀的硬堵方法，利用政府權力無限壓縮市場自由空間，其代价是使得政府赤字長期化、主權債務危机不僅不會減少，而且有野火燎原之勢。這無疑使市場擔心，主權債務風險對風險資產定价的扭曲和干扰不再是一個短期效應，或將是一种常態化的干扰和扭曲。
      因此，歐債危机反映出全球經濟复蘇的攔路虎，主權債務危机的問題將趨于長期化。如果大面積的主權債務都有違約風險，這本身就已動搖了全球金融市場的內穩性，并且嚴重扰亂了市場對風險資產的有效定价和資源配置。
      根据現代金融理論，國債收益率曲線是各國乃至全球固定收益市場的基准定价曲線，它直接影響一國乃至全球固定收益率市場的定价基礎和效率，而債券市場則是對金融市場包括股市等高風險資產的定价參照指標。主要國家國債收益率曲線失真將使全球固定收益市場的基准定价出現紊亂，無法為規模龐大的風險資產進行有效的定价，金融市場將陷入价格混亂的黑暗時代。
      目前，無論外匯市場，股票市場和大宗商品市場都出現了違反常理的波動，道瓊斯指數單日內波動千點，已經不簡單是程序交易出錯的問題，這些都反映出金融市場定价系統的紊亂，而這些亂象都与主權債務定价的錯亂分不開的。
      以道指大跌引發全球市場混亂為例，雖然有种种傳言，市場交易員輸錯空單，机构投資者廣泛采用的快速算法等都不能令人信服，這只能說明一點，市場出現了有价無市的恐慌局面，當殺跌單子洶涌而來時，接貨者寥寥無几，造成市場在電子交易中瞬時大跌，原來人們對金融市場的信心并不像股价反映的那麼堅挺。与北美不同的是，債市是歐元區的主導型金融市場，而且市場投資者多來自歐盟內部，這次希腊等國的主權債務危机對歐盟金融市場极具破坏性。

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