美元或成為利差交易主角

      有經驗的投資者會明白，每一個階段的投資市場有著許多共同的規律，也有不同的特點，如何正确把握住市場的主旋律，運用正确的技術和基本面分析，輔以准确的入市點，將是投資成功的重要保證。金融市場在經歷了去年的狂風暴雨后，已經開始了新的變化。除了股市正在經歷著反彈，國際信貸市場也逐步好轉外，市場一個明顯的特點就是，一度遭到重創的外匯利差交易正重新回到市場。
      利差交易是指從低利率國借入貨幣，然后通過外匯市場轉換為另一國貨幣轉而投向該國的高收益資產，如債券或股票。由于上世紀90年代，日本的資產泡沫爆破后，日經指數則從35000的高點狂瀉了三分之二，日本央行為了刺激經濟，長期實行超低利率政策。這就給國際机构投資者巨大的机會，他們紛紛利用低利息借貸日元，然后再用日元兌換美元、澳元、歐元等高利率貨幣以獲取利息差，從而將資金投入全球股票市場、原油市場、金市等期貨市場，獲取高收益后再兌換成日元還貸。 
      日元利差交易是個簡單的數學問題，在前些年，投資人從日本借出利率接近于零的日元，轉而購買利率5%的美元資產，理論上就享有將近5％的高額利潤。日元的低借貸成本已被股票和商品投机机构視為日元的一种資本屬性，在過去的几年里，國際投机者賣空日元來購買美國或中國的股票。這种行為在兩個市場上制造了大量的投机性泡沫，同時促使套利交易和股票市場之間產生了很強的相關性。
      當然，套利交易并不是很容易的，也不只是要賣出高利率的貨幣，放空低利率貨幣就可以盈利的。很明顯的一點就是，如果匯率貶值超過年收益率，套利交易就會失敗。伴隨杠杆的使用，損失可更為嚴重。當高利率國家例如（美國）開始減息的時候，外國投資者就會將資金從該國貨幣市場撤出，轉向更加有利可圖的市場。當發生這种情況時，對該貨幣對的需求減弱，貨幣相對的貶值可以輕易的抵消掉任何的套利收入。
      因此一旦日元有走強的跡象，利差交易者可能就會匆忙賣掉在美國的股票等資產，買回日元，提前還款；這進一步促使日圓加速升值，也讓美股跌得更凶。因此，日元利差交易者的退場，被視為上一波全球股市下跌的幫凶之一，而美元/日元匯率更成為股市重要的風向標。
      目前在美元接近零利率的大環境下，以大型對沖基金為首的國際炒家開始利用美元做利差交易，如果美聯儲繼續長期維持低利率，利差交易將變成美元的專利。
      正像日元作為利差交易的主角時那樣，作為套息貨幣的日元的走勢与股市存在負相關性，目前美元的走勢也呈現相同特征。
      今年初發生的事情初步印證了美元正在作為利差交易主角的這一新趨勢。美元指數在3月4日創下本輪反彈高點89點，美股則在3月6日達到本輪下跌低點，之后兩者則出現相反的走勢，即美元跌、美股升的負相關性。從這角度看，投資者必須留意美元走勢，因為強勢美元打壓的可能不僅僅是黃金和石油等大綜商品价格，美元的止跌反彈，可能就是股市暫時回落調整的時候。

      注：本文屬撰稿者的個人觀點，並不代表本報立場，也不構成投資建議。