美國成為世界最大負債國，但資本卻仍源源不斷從發展中國家流向美國。

      美國有史以來最大的金融詐騙案主犯麥道夫日前被判處150年徒刑，這一消息讓市場投資者恢复了一點信心。但是，另一條更具重要性的消息則少人提及。國際清算銀行建議，新興市場國家不要以進一步增加外匯儲備的方式來應對金融危机，因為自從亞洲金融危机之后，新興市場國家大量儲備外匯。這种大量的外匯儲備，會給國際經濟的恢复和調整帶來一系列的影響。
      國際清算銀行在年報中說，新興市場國家已經具備了充足的外匯儲備應對這場史無前例的金融危机，繼續增加儲備將是低效率的，并且使得國際債務市場結构失衡，威脅今年年底全球經濟的恢复。
      盡管國際組織的年報一直都讓人哈欠連天，但是這份報告道出了許多引人深思的觀點。發展中國家激增的外匯儲備令世人矚目，無論國際貨幣基金組織還是其它机构都在這個問題上要麼偏袒一方，要麼當騎牆派，閃爍其詞，失去了維持國際金融市場穩定的監督作用。
      關于全球資本市場的資金淨流向，人們總是有一定的錯覺，中國在近些年一直都是外國直接投資最多的國家，其他新興市場國家也都有不同程度的大量外資注入，那麼，這是否代表發達國家向新興市場國家淨投資呢？
      答案卻是相反的，國際資本實際上是從發展中國家流向發達國家，尤其是以美國為代表，美國現已成為實際上最大的負債國。美國經常項目的赤字有35%來自日本和歐洲的工業化國家，其他的65%則來自于新興市場國家，尤其是以中國為代表的亞洲出口型國家。
      美國的外債從另一方面反映出了對等的其他國家的外匯儲備的增長，尤其是新興市場國家。新興市場國家自1998年亞洲金融危机之后吸取教訓，開始不斷的增加外匯儲備。現在的外匯儲備量，已遠遠的超過了正常的財務需求。
      國際清算銀行的建議，其實是很中肯的，超過正常水平的外匯儲備對發展中國家造成諸多不利。首先是喪失机會成本，由于全球利率水平持續維持在歷史低位，再加上美元的疲軟，使得這些國家的外匯儲備的實際收益在兌換成本國貨幣以后几乎成為負值。以中國為例，如果這些被困在外匯儲備中的資金用于開發內需和國家的基礎設施建設，將會產生更好的效益。
      其次，中國的外匯儲備購買的是美國國債，收益率非常低；而美國對中國的外國直接投資則獲得中國的大量优惠政策，投資項目收益很高。大型的美國公司例如通用電气等公司的利潤增長相當一部分都來自中國。中國等于用自己的資金換到美國的債權，而美國用“同樣”的資金換得中國的投資股權，在這個債權換股權的過程中，中國蒙受了大量的收益損失。
      換到硬幣的另一面，美國的貿易赤字代表的是其他國家對美國的淨投資。這些資金大部分被美國消費者用來消費，而不是用于投資。即使是用來投資的資金也都集中在房地產的炒作中，而不是用于基礎經濟建設上。
      這种資金的流動和布局產生了顯而易見的風險，這种風險不僅僅是針對美國，也牽扯全球經濟，房地產的畸形增長終于釀成次按風暴，遲滯了經濟發展。另外，美國的貿易赤字換來的發展中國家的出口增長占全球GDP的2%。根据國際貨幣基金組織的數据，2007年全球GDP增長率為5.2% ，2008年為 3.8%   2009年預計為 2%，現下調到1.7%。有朝一日，美國赤字的消減，將對全球經濟增長產生巨大影響。
      具有諷刺性的是，我們現在面臨的時代讓曾經貧瘠的發展中國家持有大量的外匯儲備，如何有效地利用手中的資源，不僅對這些國家有至關重要的作用，也對國際經濟的恢复舉足輕重。

      注：本文屬撰稿者的個人觀點，並不代表本報立場，也不構成投資建議。